交銀國際  李珊珊、萬麗

　　中國人民銀行決定，自2011 年2 月9 日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25 個百分點，其他各檔次存貸款基準利率相應調整。

　　本次加息在市場預期中，旨在抑制通脹和信貸過快增長。從此次加息特點看，活期存款利率僅上調4 個基點，貸款利率提升幅度整體小于存款利率，長期貸款利率提升幅度略小于短期貸款利率，1 年期存款利率提升幅度最小，為25 個基點，5 年期存款利率提升45 個基點。與前兩次加息相同，長期存款利率提升幅度最大，體現央行仍希望引導存款向長期轉移，以抑制通脹。但以目前的利率和累計加息幅度，對信貸擴張的抑制作用有限，信貸增速控制仍需主要依靠行政調控和存準率等措施的綜合作用。

　　本次加息對上市銀行年化息差貢獻在2-5 個基點，對盈利年化貢獻1%- 3%。由于上市銀行活期存款占比高達50%左右，預計銀行息差仍將小幅擴大。活期存款占比高，（或）存貸比高，（或）中間業務收入占比低的銀行受益幅度更大。初步預計H 股上市銀行年化存貸利差整體擴大4-7 個基點，年化凈息差整體擴大2-5 個基點，盈利提升1%-3%。年化息差擴大最大的是招行，為5.56 個基點，其次是農行和建行，分別為4.11 和4.05 個基點。從對盈利年化提升幅度看，招行和農行受益最大，為2.93%和2.35%。這幾家銀行的活期存款占比均較高。中行和工行的盈利提升幅度最小，為 0.88%和1.00%。工行的活期存款占比處于中上水平，但息差和盈利提升不大，主要是由于工行的存貸比較低，中間業務收入占比較高。

　　維持銀行業領先評級。本次加息繼續擴大銀行息差，今年仍可能再加息兩次。雖然央行近期仍將繼續實施緊縮政策，包括繼續實施公開市場操作回收流動性和上調存準率，但2-4 月份央票到期量較大，春節過后市場資金面有望明顯好轉，雖然監管層已采取一系列調控措施，但銀行今年1 月份貸款仍增長較快，預計1 季度信貸同比增速有望暫時企穩，加上銀行年報可望好于市場預期，我們認為1 季度銀行股存在反彈機會。目前H 股銀行 11 年PE 和PB 僅為9.15 和1.62 倍，維持行業領先評級。維持民生、中信和交行的買入評級。