中銀國際  劉都

　　我們預計 2011 年3G 業務的資本性開支還將進一步增長，3G 業務總收入預計將增長108%，占新增移動收入的63%。預計11 年3G 用戶數量將翻番至9,600 萬。我們認為市場對于資本性開支前景憂慮過度，我們建議投資者買入網絡設備供應商。

　　最新動態

　　3G 業務增勢迅猛：我們預計11 年3G 用戶總數將在10 年末4,900 萬的基礎上翻番至9,600 萬。11 年3G 業務收入將增長一倍以上，同比增幅達到108%，占到移動業務總收入增長的63%。

　　每位 3G智能手機用戶的容量是普通用戶的10倍左右。得益于運營商的補貼和低成本的Android 手機，智能手機的滲透率有所提高，這將進一步加快無線網絡容量的消耗。

　　運營支出也很重要：網絡優化被視作維護，被計入運營商的經營費用，而非資本性開支。較高的3G信息流量要求運營商改善室內覆蓋，并提高2G 網絡的效率(中國移動)。

　　評級及推薦

　　中興通訊 (0763.HK)：評級上調為買入，基于23 倍遠期市盈率，將目標價上調為38.00 港幣。公司在全球網絡設備領域排名第四、在手機領域排名第五，完全有能力滿足海內外無線和光纖帶寬的市場需求。

　　京信通信(2342.HK)：維持買入評級和10.60 港幣目標價，對應14 倍遠期市盈率。我們相信公司為中國移動提供的2G 網絡優化方案和中國聯通室內、戶外覆蓋等解決方案產品將保持持續增長。目前市場對資本性開支過于憂慮，很大一部分網絡優化產品和服務銷售被計算在網絡經營費用內，即使在2010 年運營商們已經將3G 業務的資本性開支降低了36%，但是10 年網絡經營費用依然保持了30%的增速。