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　　京華山一

　　在經(jīng)歷去年27%的年增長后，我們預(yù)計(jì)大尺寸TFT-LCD面板付運(yùn)量的年增幅將在今年放緩至8%。盡管如此，我們預(yù)計(jì)峻凌國際（峻凌）可實(shí)現(xiàn)11年度收入增長20%以上，主要基于全球頂尖LCD面板制造商的表面貼裝技術(shù)（SMT）外判訂單增多，加上新表面貼裝技術(shù)產(chǎn)品的推出（如LED電視機(jī)所用LED光棒、LED燈具、LCD電視控制板及白色家電）。因此，我們決定調(diào)高10至12年度盈利預(yù)測。鑒于該股的利潤率較同業(yè)更為穩(wěn)定且股本回報(bào)率較高，我們認(rèn)為采用11倍的預(yù)期市盈率合理，并將12個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)高到7.73港元。維持買入評級。

　　向長期機(jī)構(gòu)投資者配股，以補(bǔ)充流動資金。峻凌向一些知名機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)1,500萬股新股，占現(xiàn)有股本1.5%。這些機(jī)構(gòu)投資者包括JP摩根、Ajia Partners Asset Management和Pacific Alliance Asia Opportunity Fund。在完成配股后不久，公司接著向至少六名獨(dú)立承購人發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。我們認(rèn)為配股有助擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，但攤薄影響有限。

　　大尺寸TFT-LCD市場今年首季進(jìn)入淡季。大尺寸TFT-LCD面板市場預(yù)計(jì)將在今年首季進(jìn)入淡季，市場預(yù)期全球大尺寸TFT-LCD面板付運(yùn)量將在今年首兩個(gè)月分別按月下挫2%及7%。因此，一線LCD電視品牌計(jì)劃將今年首季LCD電視產(chǎn)量削減至4,630萬臺，較去年第四季下降12%。

　　大尺寸TFT-LCD市場今年趨緩。由于LCD電視及顯示器更換周期已經(jīng)接近頂峰，故大尺寸TFT-LCD市場或?qū)⒃诮衲瓿霈F(xiàn)疲軟。DisplaySearch預(yù)測大尺寸TFT-LCD面板付運(yùn)量的增幅將從去年的約27%驟降至今年的8%。

　　現(xiàn)有SMT業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，新的SMT業(yè)務(wù)快速增長。由于以三星為主的韓國客戶加大外判訂單量，我們預(yù)測峻凌的LCD面板控制板SMT業(yè)務(wù)將在今年增長10%以上。LED光棒及電視控制板或?qū)⒊蔀槲磥碇饕�增長動力。

　　估值不貴，維持買入評級。與LCD面板制造商不同，峻凌10年度第三季利潤率維持穩(wěn)健水平。我們將預(yù)期市盈率從10倍提高到11倍，與行業(yè)平均值基本一致。12個(gè)月目標(biāo)價(jià)從5.4港元調(diào)高到7.73港元，主要基于11年度每股盈利調(diào)高17.5%及將目標(biāo)價(jià)延展到11年度。維持買入評級。