查看最新行情

　　第一上海  郭冰樺

　　中國證監會主席尚福林周一在“亞洲金融論壇”上表示，將推動境外募集人民幣基金進行境內證券投資試點(“小QFII”)，作為鞏固和提升香港國際金融中心地位的措施之一，但并未有披露詳情和時間表。但這代表中證監已準備推行小QFII試點計劃，估計首期試點資金規模約在100-200 億元人民幣，初期獲批進入內地的小QFII 資金，最少有八成須投資于內地債市。

　　國泰君安國際有機會獲首批“小QFII”資格

　　正在構思中的“小QFII”，是由內地證券公司和基金機構透過在香港分公司，把在香港募集的人民幣資金投資內地證券市場，因此對中資金融機構的境外發展起了很大的支持。中資基金公司中，易方達基金、大成基金、南方基金、嘉實基金及博時基金均已提交申請，券商則以海通證券、國泰君安、中信證券等，有機會可獲首批“小QFII”資格。

　　國泰君安國際最能受惠“小QFII”落實放行

　　我們認為“小QFII”落實放行的話，對在港上市的中資券商有利，當中以國泰君安國際最能受惠，主要原因如下：

　　1) 國泰君安國際母公司國泰君安是中國內地最大的證券公司之一，因此國泰君安國際可憑借母公司在內地的業務平臺，在“小QFII”投資渠道方面獲得母公司在內地的全力支持，并擁有從母公司引薦客戶的巨大潛力。

　　2) 公司成本收入比率(不計融資成本及撥備凈撥回)09 年為53%，在同業中具領先優勢，我們預計公司未來3 年平均成本收入比率可略為下降至50%，主要由于公司大部份交易透過網上平臺進行，在成本控制方面有優勢。

　　目標價6.3 港元，重申投資評級買入

　　國泰君安國際歷史市盈率為21 倍，低于申銀萬國(218)的23 倍，稍高于海通國際(665)的19 倍，我們預計公司今明兩年盈利按年將有30%及32%的增長，主要動力來自于資本市場的復蘇，同時公司在市場份額上的提升將可增加公司的傭金收入；此外公司將投入更多資源發展孖展業務，這亦是公司的盈利增長動力之一，國泰君安國際現價2011 年預測市盈率為14 倍，我們給予國泰君安國際目標價為6.3 港元，重申投資評級“買入”，目標價較現價有40%上升空間。