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　　國泰君安（香港）  陳歡瑜

　　事件描述：中國東方航空公司(00670 HK)發布了業績預增公告，預計（在中國會計準則下）10 年歸屬母公司所有者的凈利潤為09 年的10 倍左右，即54 億元人民幣，相當于每股凈利為0.506 元，符合我們的預期。

　　觀點評論：盈利大幅的提高主要是因為航空運輸市場快速復蘇并持續回升，尤其是國內航空運輸市場需求旺盛，在世博會的帶動下保持高速增長。同時合并上海航空后的協同效益逐漸顯現，經營管理水準也逐漸提高。

　　投資建議：由于公司盈利的高速增長符合市場預期，在股價上已經有所反映，相信對股價影響輕微。我們剛下調了公司的評級到“中性”，主要是認為公司的盈利在10 年到達頂點，而11 年航油價格持續上升而票價和客座率預計基本維持現在水準，盈利預計比10 年少，因此認為公司估值仍然會維持較低水準，跑贏大市的可能很小。現在公司的目標價為4.50 港元，相當于11.8 倍11 年PE，2.0 倍11 年PB 和5.7 倍 11 年EV/EBITDA。