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　　招商證券(香港)研究部  鄧良生

　　恒芯中國12月29日公告了與投資方GEMML達(dá)成售出股票掛鉤信貸（選擇權(quán)股份）和特別授權(quán)認(rèn)股權(quán)證的協(xié)議。投資方GEMML全稱GEM Global Yield Fund Limited，其母公司GEM集團(tuán)是一家1991年成立的位于美國的資產(chǎn)管理公司。GEM旗下的機(jī)構(gòu)總共管理著34億美元的資產(chǎn)，主要投資于Global Emerging Markets(全球發(fā)展中市場)并已在全球55個國家中投資了265個公司。

　　根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，恒芯中國獲得要求投資者認(rèn)購根據(jù)股票掛鉤信貸所安排總值最多達(dá)4億港元股份的權(quán)利。股票掛鉤信貸股份借出人為Team Effort Investments Limited。截止公告日期，股份借出人擁有2.08億股已發(fā)行股份，并同時擁有相當(dāng)于4.13億股的可換股票據(jù)。恒芯中國的選擇權(quán)期限為公司發(fā)行特別授權(quán)認(rèn)股權(quán)證日后起三年內(nèi)或投資方認(rèn)購滿4億港元選擇權(quán)股份。選擇權(quán)股份的認(rèn)購價將按照認(rèn)購期間收市平均價格的90%計算，最低不低于1.30港元的價格。由此可以計算出最多將有3.08億選擇權(quán)股份獲得配發(fā)及發(fā)行。占現(xiàn)有已發(fā)行股份的16.05%和攤薄后的13.83%。

　　同時，公司還可向投資者或指定對象發(fā)行9500萬份認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時間為發(fā)行后一年起至五年內(nèi)。該部分認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價格為2.00港元，占現(xiàn)有發(fā)行股份的4.96%和攤薄后的4.72%。

　　綜上所述，公司未來一段時間在需要的情況下，可以在短時間內(nèi)一次性獲得大約6億港元的資金補(bǔ)充。公司公告稱這部分資金將主要運(yùn)用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展、拓展或一般營運(yùn)資金。

　　公司此次的合作協(xié)議及12月17日公告的2億港元可轉(zhuǎn)債認(rèn)購協(xié)議的投資者及認(rèn)購方均為實力雄厚的企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)。我們認(rèn)為，根據(jù)兩份協(xié)議可以看出，投資方均看好在未來中國三網(wǎng)融合大趨勢下恒芯中國巨大的成長空間及對公司未來發(fā)展的信心。同時，這兩份協(xié)議也標(biāo)志著在當(dāng)下恒芯中國業(yè)務(wù)拓展時期，公司對可能有的資金需求進(jìn)行了來源保證。由于此次公告并未改變公司經(jīng)營基本面，我們維持原來對公司的估值評價: 一年目標(biāo)價3.26港元，維持“買入”評級。