華耐控股(1020)的業務為制造高端鋼水控流產品,為用于連鑄(另一種模鑄已被基本淘汰)過程以保護、控制及調節鋼流,產品包括長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口,分占整體收入5.2%、27.0%、19.4%、48.5%。其客戶包括內地十大鋼鐵企業:寶鋼、河北鋼鐵、武鋼、江蘇沙鋼、山東鋼鐵、鞍鋼(347)及馬鋼(323)。
截至6月底,集團中期收入按年增長228.4%,至1.7億元人民幣,長水口、塞棒、中間包水口及浸入式水口收入增長171.3%、209.7%、189.7%、268.9%,毛利率由去年同期的63.8%升至70.3%,主要受惠于經濟規模,而其純利亦上升214.8%,至7,008.4萬億元人民幣。
雖然產品“易耗”,僅可使用2至15小時,但由于低質量的產品會影響生產,故大型鋼企往往會非常小心選擇鋼水控流產品,隨著中國鋼鐵市場的發展與整合,預計高端鋼水控流產品市場發展空間巨大。而集團產品正針對高端市場,其擁有強大的研發基地,目前已有兩項專利及二十項有待批核的專利,加之售后服務,可確保鋼企日常運作能夠順利進行。值得留意的是,集團配合鋼企的生產廠房存在的差別(因應營運規模及鋼材的最終用途),按照客戶的要求進行量身訂造。正因為集團于產品上具備上述優勢,其毛利率達七成多,遠較北京利爾、濮耐股份的四成多為高。
現時集團在內地的高端鋼水控流產品市場排名第二,市占率為19.0%,與第三、四的無錫黑崎蘇嘉、品川榮源的4.0至5.0%相距甚遠,但仍遠低于第一的維蘇威(中國)的50.0至55.0%。不過,其實其產品銷量增長強勁,設備使用率已達到飽和,故計畫興建新的廠房,將容納一條額外生產線,新廠房預計于2011年下半年建成,2012年初投入使用,屆時產能將由8,200噸倍增至16,800噸,高于維蘇威中國目前的12,000噸。
另外,集團亦持續研發,除了改良現有產品,亦擴闊產品范圍,如擬收購廠房,供生產不定型材料(為耐火材料而非鋼水控流產品,其為制造連鑄中使用的煉鋼爐、盛鋼桶及中間包的主要物料),以及置買土地及興建一座新廠房,供生產用于薄帶連鑄工序(最新連鑄工序)的鋼水布流器及側封板。預料未來兩年每股盈利的復合年增長為21.0%,以其2010年預測市盈率為8.3倍計算,市盈增長率僅為0.40,甚為吸引。
入市:1.34, 目標:$1.56, 止蝕:$1.24
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