大福證券

　　我們對于中國保險業(yè)仍感樂觀，因為1)中國進(jìn)入加息周期，將可提高保險業(yè)的投資回報；2)上證綜合指數(shù)自9月底以來上升14%，而自6月底以來則上升26%，A股市場明顯好轉(zhuǎn)，亦有助改善內(nèi)地保險商的基礎(chǔ)投資回報；及3)中國保險監(jiān)督管理委員會自8月31日起放寬投資規(guī)限，容許內(nèi)地保險商把資產(chǎn)投放于可帶來更高潛在收益的范疇，長遠(yuǎn)而言將可提高投資回報。

　　我們檢視對內(nèi)地保險商的2011年估值預(yù)測，并把目標(biāo)價上調(diào)。我們在行業(yè)中的首選仍然是中國平安(2318.HK,$86.75,買入)，我們把其目標(biāo)價上調(diào)至98.50元，相當(dāng)于2011年預(yù)計內(nèi)含價值的2.5倍。我們亦把中國人壽(2628.HK,$35.80,持有)的目標(biāo)價上調(diào)至39.90元，其內(nèi)含價值比率不變，而中國財險(2328.HK,$11.88,持有)的目標(biāo)價則定于11.00元，相當(dāng)于2011年度市凈率3.5倍。

　　中國最近一次調(diào)整利率后，1年期定期存款利率為2.5%，但9月份的通脹率卻繼續(xù)攀升至3.6%，有關(guān)存款利率仍低于通脹率，我們認(rèn)為內(nèi)地仍有進(jìn)一步加息的空間。雖然加息會令所有保險商在現(xiàn)金及短期債務(wù)方面的收益增加而受惠，但中國財險的整體保費收入迅速增長，或可令公司享有獨特優(yōu)勢，把握流動資產(chǎn)收益增長的機會。

　　于2010年首9個月，中國財險的保費收入按年增加24%至人民幣1,180億元、平安產(chǎn)險的保費收入躍升58%至人民幣454億元，而平安壽險的保費收入則按年上升20%至人民幣1,240億元。中國人壽的保費收入繼續(xù)較市場落后，于9個月期間僅按年上升13%至人民幣2,680億元。

　　中國保監(jiān)會已批準(zhǔn)保險商把更高比例的保險資金投資于高風(fēng)險資產(chǎn)，此舉應(yīng)可提高保險商的長遠(yuǎn)投資回報。自8月31日起，保險商可把總資產(chǎn)中最多10%投資于房地產(chǎn)、20%投資于股票及股票基金，以及5%投資于私募股權(quán)益金。大型保險商于2010年度上半年大部份時間在股票方面的投資比例偏低，據(jù)報它們已于近期增加此方面的投資。截至6月底，中國人壽、平保及中國財險在股票方面的投資分別占其各自投資組合僅11.1%、10.8%及10.7%。分析員：李健雄