國泰君安：聯(lián)通發(fā)行可轉(zhuǎn)債維持減持評級

http://www.sina.com.cn 2010年10月06日 11:28 國泰君安

　　國泰君安（香港）馮丹丹

　　事件描述：中國聯(lián)通 (00762 HK)宣布擬發(fā)行0.75厘2015年到期可轉(zhuǎn)債。換股價15.85港元，較前一日收市價溢價35.5%。假設(shè)全面轉(zhuǎn)股，上述可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換成9億股份，相當于現(xiàn)有股本3.82%和擴大后股本3.68%。集資凈額18.23億美元（相當于122億元人民幣）將用于營運資金和一般企業(yè)開支。

　　觀點評論：鑒于來自固網(wǎng)電信運營商和未來廣電企業(yè)的競爭將加劇，我們預期公司從下半年開始增加寬帶投資以免落后同業(yè)。公司2010年寬帶計劃資本開支153億元人民幣，上半年寬帶資本開支119億元人民幣，占全年預算77.5%。公司還于上周（9月20日）完成發(fā)行200億元人民幣短期融資券及中期債券，并于上半年發(fā)行180億元人民幣短期融資券及中期債券。

　　投資建議：我們預期2010年每股盈利下跌32.0%，主因固網(wǎng)、2G盈利下滑和3G虧損擴大。鑒于短期缺乏催化劑，我們維持“減持”投資評級和10.9港元目標價，相當于4.5倍2011年EV/EBITDA。

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