交銀國(guó)際  羅榮晉

　　限產(chǎn)措施將有效抑制下半年鋼鐵產(chǎn)能釋放。9 月以來江蘇、浙江、河北等省先后出臺(tái)嚴(yán)格的限電限產(chǎn)措施，對(duì)不符合能耗標(biāo)準(zhǔn)的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)實(shí)施強(qiáng)制性拉閘限電或提高供電價(jià)格。由于河北、江蘇均為國(guó)內(nèi)重點(diǎn)的鋼鐵生產(chǎn)省區(qū)，此次力度空前的限電限產(chǎn)措施將對(duì)近期的鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)生重大影響。我們預(yù)計(jì)9、10 月份國(guó)內(nèi)的鋼鐵產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯下降。

　　建筑用鋼市場(chǎng)受沖擊最為顯著。由于以生產(chǎn)建筑用鋼為主的中小鋼鐵企業(yè)的能耗指標(biāo)較高且高度依賴網(wǎng)電，因此在此次的限產(chǎn)措施中受到的沖擊將最為嚴(yán)重。而國(guó)有大型鋼鐵企業(yè)由于自備電比重較高及能耗優(yōu)勢(shì)明顯，因此受此次限電措施沖擊相對(duì)較小。受此次限電措施影響，我們初步預(yù)計(jì)9 月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量有望減少200～300 萬(wàn)噸左右，9 月國(guó)內(nèi)建筑用鋼市場(chǎng)將出現(xiàn)明顯回升，并將帶動(dòng)鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格整體出現(xiàn)上揚(yáng)。

　　大型鋼鐵企業(yè)將從中受益。鞍鋼股份、馬鞍山鋼鐵、重慶鋼鐵等大型鋼鐵企業(yè)均不在此次限電限產(chǎn)所在省區(qū)內(nèi)，并且三家公司均為所在地區(qū)政府重點(diǎn)支持之企業(yè)，因此料限電限產(chǎn)措施即使向全國(guó)大面積推廣，亦不會(huì)使三家公司受到?jīng)_擊，相反卻可享受近期鋼價(jià)上揚(yáng)帶來之收益。

　　鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降、行業(yè)步入復(fù)蘇進(jìn)程中。自7 月中旬以來鋼鐵市場(chǎng)社會(huì)庫(kù)存水平持續(xù)下降，受近期限電限產(chǎn)措施的影響，我們預(yù)計(jì)9 月份鋼材社會(huì)庫(kù)存水平將呈進(jìn)一步下降趨勢(shì)。同時(shí)7 月份受鋼價(jià)低迷的影響鋼鐵業(yè)盈利創(chuàng)年內(nèi)新低，全行業(yè)盈利僅為28.6 億元。 自8 月份以來鋼價(jià)的持續(xù)回升已使行業(yè)盈利有所改善，我們認(rèn)為鋼鐵全行業(yè)已渡過最困難之時(shí)期，行業(yè)已步入復(fù)蘇進(jìn)程中。

　　上調(diào)鋼鐵業(yè)投資評(píng)級(jí)至“領(lǐng)先”。此次力度空前的限電限產(chǎn)措施將使持續(xù)已久的鋼鐵產(chǎn)能過剩問題短期內(nèi)得到有效抑制。此舉并將使近期鋼價(jià)出現(xiàn)明顯回升，受沖擊較小的國(guó)有大型鋼鐵企業(yè)將從中受益。同時(shí)鋼鐵業(yè)整體已步入復(fù)蘇進(jìn)程中，我們上調(diào)鋼鐵業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“領(lǐng)先”。推薦鞍鋼股份(347.HK) 等行業(yè)龍頭企業(yè)和估值優(yōu)勢(shì)明顯的中國(guó)東方集團(tuán)（581.HK）。