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　　申銀萬國（香港）

　　中國平安從 6 月 30 起開始停牌，今天公司宣布了與深發展銀行重大資產交換的預案并復牌。中國平安將會認購約 16.39 億股的深發展新股，代價為自己所持有的平安銀行約 91%的股權以及相當于其余約 9%的股權的等額現金。

　　如果交易完成，平安持有深發展的股權比例將會從 30%上升到 52%成為控股股東，根據我們的計算，整個收購對價基本合理，沒有付出明顯的溢價。

　　我們看好平安和深發展的經營協同。綜合金融服務集團是中國平安的發展目標。深發展的網點布局與平安打造全國性商業銀行的戰略意圖吻合。絕對控股深發展利于平安發展銀行業務，并利于銀保業務的發展。銀行和保險的合作將產生良好的協同效應，主要體現在客戶資源共享、資金拆借、銀保銷售、理財產品等方面。

　　由于強勁的中期業績和銀行業務的重估，我們重新審視模型。雖然停牌期間壽險股表現不佳，我們仍認為因為強勁的中期業績和對未來協同效應的期待，平安的股價將會有良好表現。我們小幅上調目標價由 72.5 港元至 76.4港元，維持增持評級。