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　　申銀萬國

　　我們估計中國無線上半年凈利潤能夠達到港幣2.8億左右；對應(yīng)的上半年的EPS為0.13港幣。如果公司實際的中報業(yè)績符合我們的預(yù)期的話，市場會進一步認識到中國無線在3G產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢地位和未來的高增長。考慮到下半年運營商對3G終端的補貼和已有用戶的示范效應(yīng)，我們預(yù)計我們對公司全年0.3港幣的預(yù)測是可以達到的。

　　3G網(wǎng)絡(luò)承載量富裕，運營商下半年的重點還是在手機定制和手機補貼，以提高國內(nèi)3G用戶數(shù)。中國移動近期完成了TD設(shè)備第四期招標。據(jù)我們的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前中國移動所采購的是電信主設(shè)備，以擴大3G網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面積，如中國移動還要在101個地市新建TD網(wǎng)絡(luò)。而對于網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備（如天線等）的采購遞延到了9月份。由此可見，目前3G網(wǎng)絡(luò)的可以承載的用戶數(shù)還有富余。所以下半年運營商工作的重點依舊是開拓3G用戶數(shù)上。手機補貼和定制依舊會持續(xù)。由于目前3G用戶數(shù)的增長不如之前預(yù)期的強勁，所以運營商在下半年會加大他們補貼的力度。近期聯(lián)通的大幅提高起對普通定制3G手機的補貼即印證了我們的觀點。

　　公司手機出貨量的增長會減輕資本市場對公司市場份額下降的擔憂。由于越來越多的廠商進入3G手機制造產(chǎn)業(yè)，原來廠商的市場份額從一定程度上受到侵蝕，但是由于整個3G行業(yè)還是出于引入期，3G手機銷量還是會處于一個高速增長的態(tài)勢，所以我們認為中國無線的收入還是會保持高速的增長。

　　我們重申中國無線的買入評級，根據(jù)DCF模型獲得未來6個月的目標價為5.02港幣，對應(yīng)2010年16.7倍PE。我們對未來三年的盈利預(yù)測為0.30,0.38和0.45港幣。