時富金融

　　首次公開發售金風科技(02208.HK)，投機性認購

　　公司介紹

　　集團是中國領先的風力發電機組制造商及中國風電整體解決方案提供商。集團的核心業

　　務為風力發電機組研發、制造及銷售。集團亦提供全面的風電服務及開發可供向風電場運營商及投資者出售風電場。集團在風電設備制造行業歷史較長，擁有豐富的技術專長，并具備強大的自主研發能力。集團所制造的風力發電機組的累積裝機容量大5.3GW，在中國的市場份額為21%。以新增裝機容量計，集團在09年的中國市場份額與上年度相比增加了大約2個百分點至約20%，是全球第五大風力發電機組制造商及中國第二大風力發電機組制造商。

　　公司競爭優勢分析

　　集團的競爭優勢在于：

　　1.集團是中國風力發電機組制造業中富于行業經驗的領軍者，在中國風力發電市場的高速增長中擔當重要角色；
　　2.集團擁有先進的技術路線，強大的自主研發設計與產品開發能力；
　　3.集團擁有提供風電整體解決方案的先進業務模式，在風電行業全產業價值鏈中不斷挖掘新的價值點；
　　4.集團為客戶提供全面、及時和高效的售后服務；
　　5.集團擁有自主設計制造核心零部件和優化集團的供應鏈的強大能力，在保證品質的同時降低了生產成本；
　　6.集團擁有經驗豐富的管理團隊，幷持續吸納優秀人才。

　　風險因素

　　1.集團未必能夠繼續保持高速增長和成功實現業務拓展計畫。
　　2.如果集團對成本控制不力，尤其是零部件成本，那么集團的經營業績及財務狀況可能會受到重大不利影響。

　　3.電網建設的缺乏可能限制或影響風電場的開發及其開發時間，從而影響集團維持或提高歷史業務水準的能力及該等業務的收入確認時間。

　　所得款項用途

　　假設發售價為每股H股21.40港元（即招股章程所載示意性發售價范圍的中間價），如超額配售權未獲行使，集團將從全球發售中獲得約80.786億港元的所得款凈額。根據集團的策略，集團擬將全球發售所得款項用作以下用途：

　　o 約40.2%用于建設生產基地及優化集團業務；
　　o 約14.6%用于設計及開發更先進的風力發電機組及若干相關零部件；
　　o 約24.1%用于拓展國際市場（主要是美國、澳大利亞和歐洲）及推廣活動；
　　o 約11.1%用于償還銀行貸款；
　　o 約10.0%用作集團一般運營資金。

　　投資建議

　　集團是中國風力發電機組制造業中富于行業經驗的領軍者，在中國風力發電市場的高速增長中擔當重要角色。國家電網擬對風電上網實施嚴格準入，風電行業將面臨洗牌，一些技術能力不夠的廠商將遭到淘汰，這將利好于同時具備技術以及市場份額優勢的設備制造商。集團近三年的收入增長穩定，盈利也較為可觀。然而從10年一季度的表現來看，同比出現了小幅下滑，我們預計集團實現其10年盈利預期（EPS0.85元人民幣）面臨一定的不確定性。從估值方面來看，以招股價上限23.00港元計，較其A股6月7日收市價21.03元人民幣僅折讓3.8%，考慮市場流動性以及估值體系的不同，該折讓幅度屬合理范圍；而以于招股價中位數21.40港元計算，公司10年預期市盈率為22.0倍，與目前在港上市的可比公司平均21.1倍市盈率相比并不吸引，故建議投機性認購。

　　配股及公開發售資料

　　發售股份數目            395,294,000股H股（視乎超額配售權的形式情況而定）
　　公開發售股份數目        39,529,600股H股（可予調整）
　　配售股份數目            355,764,400股H股（可予調整及視乎超額配售權的形式情況而定）
　　超額發售部份            59,294,000股
　　公開發售后總股數        2,635,294,000股
　　超額配售行使后總股數    2,694,588,000股
　　發售價格                每股發售股份介乎19.80-23.00港元
　　10 年預期市盈率         20.4 倍-23.7 倍
　　截止日期                2010 年06月10日（中午12 時正)
　　定價日期                2010 年06月12日
　　上市日期                2009 年06月22日
　　保薦人                  CICC, Citi

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