第一上海：南方航空10年首季業績升勢明顯
南方航空（1055，買入）：09年業績扭虧為盈，10年首季業績升勢明顯，評級買入，目標價4.39港幣
09年收入微降0.9％，營運開支減少10.4％：09年度，公司營業額為548.02億元人民幣，較08年底略跌了0.9%。其中，主要由于航班營運成本的下降使得營運開支較大的比上年節約了10.4％。公司09年實現扭虧，實現公司股東應占溢利3.3億元，折合每股盈利人民幣0.05元。與此同時，公司09年吸收了國家注資30億元人民幣，使得負債結構得到改善，資產負債率從08年的88.6％下降為86％。隨著10年公司發股募資計劃逐漸完成，公司資產負債率將進一步下降。
09年營運開支同比下降了10.4個百分點：由于航空油料成本大幅下降造成的航班營運開支以及物業、廠房及設備減值分別減少了16.3％和98.6％等原因，公司09年總營運開支同比減少了10.4％，為人民幣553.51億元。
10Q1財務數據表明業績提升：10Q1財務數據表明，航空市場的回暖使得公司營業收入增長了31％達到168.77億元人民幣。同時，公司從轉讓珠海保稅區摩天宇航空發動機維修有限公司股權取得收益使得投資收益同比上升了約13.7倍。
10年客座率和總體載運率雙雙提升：10年，公司生產經營表現良好，最新的4月份生產數據表明，公司的客座率和總體載運率分別有2.1個百分點和3.4個百分點的升幅。
評級買入，目標價4.39港幣：基于相對估值法，我們采用09年3倍P/B為公司估值為4.39港元。該目標價分別相當于我們預測公司10年每股凈資產的1.72倍和每股收益的21.68倍，距離現價有22.97%的上升空間，提升投資評級為買入。
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