申銀萬國：中石油缺乏短期催化劑
中石油(0857.HK)--一季度贏利符合預期，目前股價估值合理，缺乏短期催化劑，下調至中性
中國石油2010年一季度的業績符合預期。公司昨日公布10年1季度業績，基本每股收益為0.18元人民幣，完全符合我們之前的預期。一季度錄得凈利潤約325億元人民幣，同比增長71%，季度環比增長47%。
原油量價齊升是一季度贏利的主要驅動因素。凈利潤同比增長71%，主要原因是原油量價齊升（原油價格同比上漲了89%，原油產量同比增加了2%）。實際原油價格每桶環比漲幅2美金至每桶77美元，而天然氣價格穩定在每千立方英尺(mcf)3.18美元。
天然氣價改如繼續推延意味著西氣東輸將持續虧損。市場預計就天然氣價格會在今年年初上調。我們認為這種預期已經反映在股價中，一旦天然氣價格改革繼續后延對股價是個不利因素，因為價格不變意味著中石油將繼續承擔西氣東輸管道天然氣供應的虧損。
我們認為目前股價估值合理，下調評級至中性。自今年年初起，公司股價已跑贏國企指數3.12%，目前股價已接近目標價的9.6港幣，對應10.7倍10PE，近似于全球同業估值的10.2倍。我們認為市場估值合理。由于目前缺乏催化劑以及可能繼續推遲的天然氣價調，我們下調評級從增持至中性。
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