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　　國元證券（香港）

　　事件：

　　北京京客降（814.HK）2月28日公布，公司董事會已于2月27日舉行的董事會會議上決定，將以公開發行A股的方式在中國境內向合格投資者配發及發行不超過120,000,000股面值為人民幣1元的A股，并向上海證券交易所申請該等A股上市，唯該事項需待股東于股東特別大會及類別股東大會上批準，并獲得相關部門批準及按需要備案后。

　　評論：

　　我們認為，如果此項決議的內容能夠順利實施，將對京客隆構成重大利好。

　　一方面，北京京客隆目前股份中有約55.81%的股份是內資股，其中管理層持股約占內資股的5.44%,總股本的3.03%。由于目前內資股不能自由流通，因而理論上過往公司H股股價的表現對管理強的刺激并不是很強。借助此次發行A股的契機，管理層持股不能流通的問題有望解決，從而帶來公司治理機制上的重大變革，對公司形成利好。

　　另一方面，由于內地資本市場與香港資本市場在投資環境與投資主體方面的差異，一般而言，在香港上市的公司于內地發行股份通過較于香港市場發行股份常擁有更高的市盈率。在這種情況下，在同等數量股份發行情況下，可以為上市公司募集更多的資金，而對原股東權益的稀釋程度不變；且由于兩地市場的比價效應，A股的高市盈率或可提升其H股的市場表現。

　　有統計研究表明，在香港上市的公司的從董事會決議發行A股到正式登陸A股市場，股價通常會有約20%的上升空間。北京京客隆集批發、零售業務于一體，目前實施穩健的區域發展戰略。公司由國有企業改制而來，旗下門店自有物業比重較大，面而重估價值較高，因而值得予以積極關注，稍后我們將進一步做出深度研究。