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　　大福證券  李健雄

　　交行終于宣布其集資計(jì)劃，消除了該股的一大不明朗因素。交行的全面攤薄股本回報(bào)率為17%，按2010年估計(jì)每股帳面值1.7倍計(jì)算，我們將該股的評(píng)級(jí)調(diào)高至買入，惟我們?nèi)暂^為看好其大型同業(yè)。工商銀行(1398.HK,$5.43,買入)及建設(shè)銀行(0939.HK,$5.79,買入)在應(yīng)付內(nèi)地的貨幣收緊政策方面將較具優(yōu)勢(shì)，而有關(guān)政策無可避免將包括調(diào)高存款儲(chǔ)備金率及利率。我們給予交行的目標(biāo)價(jià)為9.40元，相當(dāng)于2010年市凈率2.0倍。

　　一如市場(chǎng)廣泛預(yù)期，交行計(jì)劃以每10股供1.5股集資人民幣420億元。供股價(jià)及日期仍未確定，且是次供股仍有待監(jiān)管機(jī)構(gòu)及該行股東批準(zhǔn)，故預(yù)期該行最快于2010年下半年后才正式供股。

　　假設(shè)交行將發(fā)行73億股新供股股份以全面集資人民幣420億元，我們估計(jì)是次股份發(fā)行將令該行的每年每股盈利攤薄9.6%。供股亦將該行的核心資本比率提高略少于2個(gè)百分點(diǎn)至10.0%，令該行于未來3年可達(dá)到其資本需求。交行2009年首9個(gè)月的貸款增長為36%，高于業(yè)內(nèi)平均水平，故交行截至2009年第三季末的核心資本比率為業(yè)內(nèi)第二低，僅為8.1%。

　　預(yù)期擁有交行19%權(quán)益的匯豐控股(0005.HK,$85.30,買入)將全面行使優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，并逢低吸納交行股份以將其持有交行股權(quán)增加至僅低于20%的上限。