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　　高華證券

　　最新消息

　　交通銀行于2月23日宣布，董事會提議按“配股股份數(shù)量不超過73.5億”、每10股配售不超過1.5股的比例籌資“不超過人民幣420億元”。該計劃尚待監(jiān)管部門和A股/H股股東批準(zhǔn)。H股占該行總股本的47%，其中包括匯豐銀行19.1%的股份、全國社保基金11.3%的股份以及16.5%的自由流通股。

　　分析

　　如果假設(shè)交通銀行以目前的H股股價進(jìn)行最高限額（即人民幣420億元）融資，并于2010年下半年發(fā)行約60億新股，那么我們預(yù)計：(1)2010年配股后每股盈利將被攤薄11%左右；(2)配股后2010年核心資本充足率將從8.2%提高至10.1%，使得總資本充足率從11.6%提高至13.5%；此外，若按照巴塞爾協(xié)議III的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)計算，預(yù)計2010年核心資本充足率將從7.5%提高至9.4%；(3)2010年凈資產(chǎn)回報率將從我們目前的預(yù)測水平（22.7%）下降至20.2%。

　　潛在影響

　　鑒于交通銀行的貸款增長高于行業(yè)均值以及最近對資本密集型的保險業(yè)的投資，我們認(rèn)為其配股計劃反映出該行的資本金需求高于同業(yè)水平。

　　配股后，交通銀行H股/A股的2010年預(yù)期市盈率為10.1倍/11.7倍，2010年預(yù)期市凈率為1.7倍/2.0倍。我們對交通銀行H股/A股的12個月目標(biāo)價格和評級未做調(diào)整。