大華繼顯

　　行業(yè)事件
　　a)電力需求增長(zhǎng)將引發(fā)設(shè)備訂單復(fù)蘇。2009年，中國(guó)電力需求同比增長(zhǎng)5.7%，增幅超出預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2010年需求將增長(zhǎng)10%，推動(dòng)電力設(shè)備訂單復(fù)蘇。實(shí)際上，從去年下半年開(kāi)始，我們就注意到香港上市的電力設(shè)備公司訂單開(kāi)始復(fù)蘇。

　　b)新項(xiàng)目批復(fù)依然從緊。雖然電力需求呈現(xiàn)上升景象，但根據(jù)我們最近與IPP企業(yè)和三大電力設(shè)備制造商的接觸，中國(guó)政府對(duì)新的熱電項(xiàng)目的批復(fù)依然從緊，主要是因?yàn)檎�府�?dāng)前聚焦于新能源的開(kāi)發(fā)以及中國(guó)設(shè)定了減排目標(biāo)。與此同時(shí)，由于當(dāng)前的設(shè)備利用率相對(duì)仍較低，大規(guī)模的批復(fù)新建項(xiàng)目也不實(shí)際。

　　行業(yè)影響
　　我們預(yù)計(jì)今年熱電產(chǎn)能擴(kuò)張幅度將從去年的61GW放緩至55GW，新能源替代是熱電產(chǎn)能擴(kuò)張放緩的主要因素之一。

　　核電方面，中國(guó)將2020年發(fā)展目標(biāo)設(shè)定為80GW，引發(fā)了大規(guī)模的核電設(shè)備訂單增長(zhǎng)，但是，由于核電生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，通常一組核電設(shè)備建設(shè)建設(shè)安裝周期要4到5年，并且廠商缺乏規(guī)模效應(yīng)（上海電氣是國(guó)內(nèi)最大的核電設(shè)備供應(yīng)商，而年產(chǎn)能也僅為兩組設(shè)備），此外，由于部分組建和材料仍需要進(jìn)口，因此成本居高不下。

　　估值/投資建議
　　維持本板的減持減評(píng)級(jí)。考慮到電力產(chǎn)能擴(kuò)張勢(shì)頭溫和放緩的情形，維持本板塊減持評(píng)級(jí)。

　　調(diào)高哈爾濱動(dòng)力評(píng)。由于在同業(yè)中利潤(rùn)率最低，該公司對(duì)鋼價(jià)變化的敏感度最高。鋼價(jià)下跌將帶來(lái)利潤(rùn)率的大幅改善，分別調(diào)高該公司2010和2011年盈利預(yù)期15%和20%。調(diào)高評(píng)級(jí)至持有，最新公平價(jià)HK$6.50。維持上海電氣賣出評(píng)級(jí)，公平價(jià)HK$3.00。