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　　京華山一  盧啟邦

　　中國東方集團(tuán)(中國東方)是華北領(lǐng)先的鋼材制造商之一，尤以生產(chǎn)H型鋼為強(qiáng)項。公司的H型鋼材年產(chǎn)能為250萬噸，居國內(nèi)同業(yè)之首，且占據(jù)著中國H型鋼出口市場的近半壁江山。此外，與安塞洛米塔爾(米塔爾)的策略合作有助公司提升生產(chǎn)效率及加強(qiáng)國內(nèi)H型鋼市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。在金融危機(jī)期間，公司的盈利能力在國內(nèi)同業(yè)中名列前茅。鑒于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化、在H型鋼領(lǐng)域的專長及強(qiáng)大的盈利潛力，我們對其進(jìn)行首次推介時作出買入評級，目標(biāo)價3.60港元。

　　國內(nèi)最大的H型鋼生產(chǎn)商。中國東方據(jù)守京津唐地區(qū)，是華北領(lǐng)先的鋼材制造商之一。主營產(chǎn)品包括鋼坯、帶鋼、H型鋼、冷軋板及鍍鋅板等。從產(chǎn)能來看，公司是國內(nèi)最大的H型鋼制造商，現(xiàn)有年產(chǎn)能為700萬噸，其中250萬噸為H型鋼。

　　透過并購積極擴(kuò)產(chǎn)。2009年3月，中國東方完成收購唐山市豐潤區(qū)恒豐鋼鐵(恒豐鋼鐵)，后者以生產(chǎn)鋼坯及軋鋼為主，從而令公司的整體產(chǎn)能擴(kuò)大約100萬噸。管理層表示未來將繼續(xù)透過積極并購的方式擴(kuò)充產(chǎn)能，并計劃在2010年底前達(dá)到年產(chǎn)能1,000萬噸的目標(biāo)。

　　與米塔爾建立策略合作關(guān)系。中國東方于2008年與全球最大的鋼鐵商米塔爾展開合作，從而獲得了可靠的原材料供應(yīng)及技術(shù)專業(yè)知識。同時，合作不僅有助中國東方加強(qiáng)其在國內(nèi)H型鋼的領(lǐng)導(dǎo)地位，并為公司將來海外擴(kuò)張奠定堅實的基礎(chǔ)。

　　估值吸引且盈利前景樂觀，故首次推介，建議買入。由于中國東方的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)獨特、在H型鋼領(lǐng)域具備專長及盈利增長強(qiáng)力強(qiáng)勁，我們對其首次推介時作出買入評級。目標(biāo)價3.6港元，相等于2010年預(yù)期市賬率1.2倍及市盈率7.6倍，較其最新收市價有22%的上升空間。