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　　致富證券

　　中國制藥集團有限公司(1093.HK)為國內主要的醫藥制造商。按生產能力計算，集團為維生素C、青霉素G及7-ACA三種原料藥全球最大制造商之一。另外，集團現時擁有200多種青霉素及頭孢菌素成藥產品，并于國內擁有強大的銷售網絡。

　　自去年4月國務院公布深化醫藥衛生體制改革的相關意見后，一眾醫藥股成為市場焦點。相關意見包括加快推進基本醫療保障制度建設、初步建立國家基本藥物制度、健全基層醫療衛生服務體系、促進基本公共衛生服務逐步均等化及推進公立醫院改革，預計相關改革需投入的金額高達8,500億元人民幣。雖然原訂的09年國家基本藥物制度改革目標需延至今年3月份，但長遠而言，醫藥股將能受惠國內醫療改革帶來的成果。

　　集團主要的業務為生產及銷售中間體和原料藥(包括維生素C系列、青霉素系列及頭孢菌素系列)及成藥。截至2009年6月30日止，集團收入按年增長6.82%至35.02億港元，主要是受惠于期內維生素C平均售價上升，以及市場供求穩定，拉動業務保持強勁的增長，按年增長37.81%至12.3億港元，占集團總收入的份額由08年同期的27.09%升至35.12%。但青霉素業務受到產能過剩的影響，令產品售價下跌，拖累期內業務收入按年倒退25.03%至8.01億港元。另外，集團于期內推出7個成藥的新產品，以鞏固成藥業務的增長動力。期內銷售成本上升5.25%至2.33億港元，集團毛利增長8.4%至11.72億港元，毛利率亦由08年同期的32.8%升至33.46%。09年上半年集團溢利按年增長19.9%至5.32億港元，利潤率由08年同期的13.4%升至15.2%。

　　中國制藥(1093.HK)股價由12月初高位5.14元回落，過去兩個月反覆向下并受制于下降楔形(A線及B線)，股價于本周終見突破，升穿4.15元A線的阻力位，預期股價先行于4元之上整固，繼而重拾升軌，首度阻力設于4.6元，目標價設于4.85元。若股價失去上升動力重回下降楔形，并失守B線支持，則需要進行止蝕，止蝕價設于3.85元。

　　中國制藥(1093.HK)按上日收市價4.21元計算，市盈率為6.884倍，低于同業中國生物制藥中國生物制(1177.HK)及聯邦制藥(3933.HK)的34.52倍及11.06倍。受惠于國內醫療改革的推動，作為維生素C、青霉素G及7-ACA三種原料藥龍頭制造商的中國制藥將能加強盈利增長的動力。但投資者亦需注意國內維生素C產能過剩的問題漸顯，對集團或造成負面影響。