大華繼顯   盛楠

　　11月新增貸款超出市場預期，達到Rmb2948億，主要受強勁的零售貸款增長推動。M1增速繼續高于M2，預計新增貸款溫和增長勢頭將保持到年底。

　　行業事件
　　貸款增長再次加速，增幅超出預期。11月商業銀行新增貸款Rmb2948億，市場預期為Rmb2500億。國內非金融機構貸款增加Rmb570億，其中短期貸款和貼現票據分別減少Rmb205億和Rmb1085億。中長期貸款增加Rmb1626億。零售貸款持續大幅增長，11月新增額達到Rmb2377億。M1同比增長34.6%，M2同比增29.6%，M1增速繼續高過M2，標明定期存款轉活期存款仍在進行之中。

　　股價影響
　　臨近年末，貸款不會大幅增長。雖然新增貸款再次加速增長，但11月月度數據仍然是全年第二低。我們認為，隨著2009年即將結束，銀行將保持貸款增速溫和。通常銀行在年底不會加大貸款發放力度，因為這將消耗資本，而對當年的賬面沒有多少益處。我們認為今年不會例外，尤其在人民銀行將明年新增貸款目標設定在Rmb7-8萬億之后。

　　貼現票據持續下降。2009年下半年，貼現票據下降成為持續的主題。11月也不例外，這將有助于改善商業銀行的凈息差（NIM）。

　　零售貸款將成為款2010年主題。2009年下半年，零售貸款成為推動貸款增長的主要動力，自7月起的各個單一月份里，均超出非金融機構貸款增長幅度。強勁的樓市推動了零售貸款市場，但銀行也同時給予零售貸款特別的重視，尤其是住宅按揭貸款，因為其風險很低。明年，各商業銀行還將繼續尋求在不過多的消耗資本金的情況下，擴大自身的業務，因此，零售貸款將仍然被寄予厚望。