國(guó)浩資本

　　事件 : 兗州煤業(yè)宣布收購(gòu)華聚能源 14.21% 股權(quán)。

　　兗州煤業(yè)宣布以 1.16 億元人民幣的代價(jià)從關(guān)聯(lián)方收購(gòu)華聚能源 14.21% 股權(quán)。此次收購(gòu)相當(dāng)于 08 年市賬率為 1.4 倍，較為合理。此次收購(gòu)后，公司共持有華聚能源 88.21% 股權(quán)。

　　華聚能源主要從事稭稈和煤泥發(fā)電。 2008 年華聚能源的純利為 4,839 萬(wàn)元人民幣。此次收購(gòu)對(duì)兗州煤業(yè)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)并不顯著，但短期內(nèi)對(duì)股價(jià)有正面推動(dòng)作用。

　　兗州煤業(yè)已經(jīng)簽訂 2009 年主要用電合同煤 429 萬(wàn)噸，基準(zhǔn)價(jià)為每噸 463.9 元人民幣，按年增 4% ，較 08 年的銷售均價(jià) 640.2 元低 21% 。合同價(jià)格符合本行的預(yù)期。合同煤數(shù)量占公司 09 年目標(biāo) 3,505 萬(wàn)噸銷售量的 22.4% 。

　　09 年第 1 季公司的銷售均價(jià)按年下降 21.8% 。公司預(yù)計(jì)上半年業(yè)績(jī)按年下降 60% 。

　　09 年第 2 季國(guó)內(nèi)煤價(jià)保持穩(wěn)定。通貨膨脹預(yù)期和下游需求上升，本行預(yù)計(jì)下半年現(xiàn)貨煤價(jià)趨勢(shì)向上。由于公司大部分產(chǎn)品以現(xiàn)貨銷售，公司股價(jià)和同行中國(guó)神華 (1088) 和中煤能源 (1898) 相比，對(duì)現(xiàn)貨煤價(jià)格更為敏感。

　　本行預(yù)計(jì)公司 09 、 10 年的純利分別為 35.7 億元人民幣和 39.2 億元人民幣，每股盈利 0.73 元人民幣和 0.80 元人民幣，按年下降 45% 和上升 10% 。

　　公司 2009 、 2010 年市盈率分別為 14 倍和 12.7 倍。上調(diào)評(píng)級(jí)為買入， 12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)修正為 13.6 元，相當(dāng)于 2010 年 15 倍市盈率。