穆迪投資者服務公司已將合生創展集團有限公司（下稱“合生”）的公司家族評級從Ba3下調至B1。與此同時，穆迪將合生的高級無抵押債券評級從B1下調至B2。上述兩項評級的展望均維持負面。此次評級行動結束了2008年12月3日開始對合生的評級復評。

　　穆迪助理副總裁/分析師曾啟賢表示：“此次評級下調反映了穆迪的預期，即合生在極為不確定的市場環境下進行進取的擴張，因而其業務和流動性風險將上升。”

　　負責合生的主分析師曾啟賢補充稱：“除了高額的土地費用外，合生亦有重大的短期再融資需求，包括人民幣18.3億元可轉換債券將于2010年2月到期。”

　　曾啟賢表示：“合生依靠房地產銷售收入來支持其土地費用和建設貸款債務，但其現金流的產生能力可能會受到中國房地產市場的不利氛圍所影響。”

　　“穆迪預期合生將需要更多舉債，因此會提高其資產負債表杠桿率和利息負擔，中國不確定的信貸環境亦可能會影響流動性的供給。”曾啟賢補充稱。

　　雖然合生具備一定的靈活性來放緩開發步伐，以維持流動性，但此舉可能會延緩項目進度，最終影響未來的現金流。

　　穆迪預計中短期內合生的EBITDA/利息比率可能會降至3倍左右或更低。該預測的比率對于合生B1的評級水平更為適當。

　　B1的評級亦考慮了穆迪的預期，即根據合生與銀行的固有關系及其開發記錄，該公司仍可以得到境內銀行融資。

　　負面展望反映了穆迪目前對于合生在具挑戰性的市場環境下的流動性狀況、其龐大的已承諾土地款項以及短期再融資需要的擔憂。

　　假如發生以下情況，合生的評級可能會被下調：(1) 合生持續進取的土地收購戰略，使其流動性狀況受到進一步的壓力；(2)由于銷售趨緩、銀行信用緊縮或土地費用增加，資產負債表的流動性進一步下降；及/或(3)信用指標轉弱，其調整后債務與資本比率持續高于55%-60%，或EBITDA/利息比率降至2倍以下。

　　合生的評級展望有望轉回穩定：(1)合生實現其銷售目標，并改善其信用狀況，EBITDA/利息比率持續高于3.0-3.5倍；及(2)在不影響資產負債表流動性的條件下，合生順利再融資或清償到期債務，包括可轉債及銀行貸款。

　　穆迪上一次對合生采取評級行動是在2008年12月3日，當時合生的評級被列入可能下調的復評名單。

　　合生創展集團有限公司是中國最大的房地產開發商之一，其主要業務是在廣州、北京、上海和天津四大城市以及其周邊地區進行住宅房地產開發。

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