中國最大的綜合型裝備制造業集團之一─上海電氣(2727.HK,未有評級)于12月5日登陸A股。公司的電力設備業務占凈利潤比重60%以上，是公司最主要的業務。未來幾年電力設備平穩發展。發電設備在手訂單充足，新增訂單開始下降：公司的發電設備在手訂單1,600億左右，2008年上半年新接訂單597億(同比增長110%)，但2008年第三季度以來的新增訂單下降較明顯，9月以來新訂單在200億左右。公司預計2008-2010年的每年發電設備的產量為2,800-3,000萬KW。當前來看，取消訂單的情況基本沒有，推遲訂單有少量出現，但按照公司的排產計劃，09年的產量仍大于08年。

　　我們預計2009年的毛利率比08年應略有下降。由于發電設備的生產周期很長，通常在12-18個月，所以09年交貨的發電設備產品有相當多的原材料是08年上半年鋼價處于高位時采購的，所以09年受高鋼價的影響會比08年大。鋼價由08年7月下滑將減少09年3季度之后交貨產品的原材料價格。但另一方面，公司也加大了原材料和零部件的國產化率，這些又會對毛利率有正面貢獻。

　　我們預計2009年電力設備板塊的毛利率比08年略有下降。我們認為公司風電業務潛質較大。公司的主要風電產品是1.25MW和2MW的雙饋機組，預計08、09年的產量分別為200臺和400臺(07年為20多臺)。

　　三代核電市場份額領先

　　另外，核電建設加快也對公司有利。公司在手的核電訂單約為140億。公司在三代核電技術上市場份額較為領先，二代加的核電市場則是東方電氣占優勢。由于當前二代加的技術較三代更為成熟，價格比較高，我們預計未來幾年核電市場仍會以二代加技術為主。另外，公司重工業務和環保業務增長明顯，08年的增長速度在30%以上。機電一體化業務08年全年的增長率不到10%。交通設備業務有所下降。市場對公司2008、2009、2010年每股收益的預測分別為0.24、0.26和0.27元。