按照2009年10.0倍的市盈率及1.5倍的市帳率計算，我們將中信銀行(00998)的目標價調低至4.30元。周二中國出現不對稱減息政策，貸款利率下調27個基點，存款利率卻未有作出相應調整。我們認為，由于中信銀行74.6%的貸款與存款比率貼近規管上限，并遠高于其較大型的同業，故在所有H股銀行中，中信銀行的盈利最容易受這次不對稱減息所沖擊。

　　目前仍未有任何證據表明中信銀行的資產質量將會下降，但中信銀行于2008年上半年的不良貸款比率僅減少0.3個基點至1.45%，跌幅明顯較其同業小。此外，中信銀行于去年的貸款增長亦較其同業迅速，若日后的貸款周期逆轉，出現信貸質量問題，中信銀行或會首當其沖。因此，盡管中信銀行于2008年上半年的盈利增長穩居H股銀行之首，我們仍相對看好工商銀行(01398)等擁有較低貸款與存款比率及更多元化貸款組合的較大型銀行。

　　中信銀行上半年的純利按年飆升162%至人民幣84.29億元(每股盈利：人民幣0.22元，急漲144%)。中信銀行表現強勁乃受凈利率收入及手續費收入分別飛升62%及128%，以及實際稅率較去年下跌17.8個百分點所帶動。盡管經營開支急升50%，但由于收入增長更為可觀，故成本與收入比率下跌5個百分點至38%。

　　中信銀行的凈利息收入大幅增長，乃受惠于平均生息資產同比躍升40%及凈息差擴大46個基點至3.42%，而其手續費收入的升幅則更為顯著。盡管資本市場放緩，但中信銀行總經營收入的比率仍由一年前的5.1%增加至6.8%。

　　中信銀行正與中信集團其它成員公司加強合作，尤其是中信證券的客戶將其證券保證金存入其于中信銀行開立的儲蓄帳戶內。中信銀行亦繼續發展其托管業務，該業務的貢獻同比上漲6.4倍。手續費收入急速增長的其它因素包括理財服務手續費(同比上升2.3倍)、咨詢費用(3.2倍)及銀行卡手續費(1.0倍)。(大福證券)