中國神華公布國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的2007年業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.9%至205.81億元(人民幣，下同)，每股盈利1.11元，遜于我們此前的預(yù)測(cè)，亦遜于市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是煤炭平均價(jià)格(主要是鐵路沿線長(zhǎng)合約價(jià)格)低過我們此前的預(yù)測(cè)；但發(fā)電收入大增43.9%至239.22億元，超出我們的預(yù)期。另外公司經(jīng)營成本大增34.3%至496.1億元，超出我們此前預(yù)測(cè)約11%。公司年內(nèi)成功發(fā)行新股，凈融資費(fèi)用約23.8億元，符合我們的預(yù)期。有效所得稅率如我們預(yù)期得以維持在22%左右。公司此前公布2007年度未經(jīng)審計(jì)的中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的每股盈利為1.07元，主要差異來自煤礦維檢費(fèi)的會(huì)計(jì)入賬不同所造成。公司擬派發(fā)末期息每股0.18元，遜于我們的預(yù)測(cè)；公司另派發(fā)此前公布的特別股息共225.4億元的余下部分57.5億元，折合每股0.3176元。

　　公司業(yè)績(jī)遜于預(yù)期，相信市場(chǎng)將會(huì)下調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)。然而，公司擁有優(yōu)質(zhì)的煤炭?jī)?chǔ)備資源，煤炭生產(chǎn)技術(shù)提高令回采率提高，因此，可售煤炭資源相對(duì)增加亦令內(nèi)涵價(jià)值提升。公司自有鐵路和港口很大程度上可降低公司的運(yùn)輸成本，在煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí)更加受益。公司煤電一體化運(yùn)行模式又可平衡煤價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)。我們此前計(jì)算的公司NAV較為保守，因此下調(diào)空間有限，我們認(rèn)為公司的內(nèi)涵價(jià)值較目前的股價(jià)有較大的折讓，因此具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。中國的煤炭消費(fèi)仍是一次性能源消費(fèi)中的主力，公司亦為龍頭企業(yè)，建議投資者逢低買入并長(zhǎng)期持有。我們將會(huì)調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)。　　(國泰君安香港)