聯(lián)合證券發(fā)表研究報(bào)告：進(jìn)入高利潤(rùn)區(qū)域是建筑企業(yè)逐利本性導(dǎo)致的必然。由于建筑產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈上利益分配體系的不平衡，傳統(tǒng)施工企業(yè)一直處于弱勢(shì)地位，大部分利潤(rùn)被上下游其它企業(yè)瓜分；另一方面，由于信息不對(duì)稱、技術(shù)門檻等因素又使得建筑施工企業(yè)在進(jìn)入上下游行業(yè)方面具備得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)逐利本性必然驅(qū)使其從低利潤(rùn)區(qū)域向高利潤(rùn)區(qū)域轉(zhuǎn)移。

　　“相關(guān)多元化”的核心盈利模式推動(dòng)公司不斷向高利潤(rùn)區(qū)域轉(zhuǎn)移。2004～2006年公司工程承包收入占總收入比分別為87.95%、88.03%、89.63%。從公司的收入構(gòu)成及未來(lái)發(fā)展判斷，隨公司各項(xiàng)高利潤(rùn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，將來(lái)傳統(tǒng)工程承包業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)將越來(lái)越小，高利潤(rùn)衍生業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力與盈利能力將決定公司未來(lái)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　從公司最近的發(fā)展動(dòng)向來(lái)看，各項(xiàng)高利潤(rùn)業(yè)務(wù)正快速推進(jìn)。房產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)展快于預(yù)期，自07年9月后，公司又新增100 多萬(wàn)平米土地儲(chǔ)備，土地儲(chǔ)備擴(kuò)充迅速；海外業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年積累和努力，在今、明兩年有望發(fā)生重大突破；礦產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)展也快于預(yù)期，金礦已經(jīng)投產(chǎn)，未來(lái)還將置入2 家煤礦資源；08年3月初“中國(guó)第一”高速道岔由中鐵山橋和中鐵寶橋研制成功，有望在高速客運(yùn)專線上大規(guī)模運(yùn)用。

　　目前公司08、09年動(dòng)態(tài)市盈率分別為33倍和25倍，較建筑行業(yè)平均估值水平略低，估值具較強(qiáng)吸引力。聯(lián)合證券建議“增持”。(聯(lián)合證券)