受出售北美4個碼頭所賺取的19.9億美元特殊收益帶動，東方海外去年純利按年勁升3.4倍至25.47億美元(每股盈利:4.07美元)。倘若撇除該筆特殊收益以及2006年的1億美元投資物業(yè)重估收益，去年基礎(chǔ)盈利實際上按年上升16%至5.57億美元。

　　公司派發(fā)末期息每股0.135美元。連同中期息每股0.095美元及每股0.80美元特別股息，每股全年派息1.03美元，與2006年持平。以經(jīng)常性盈利算的派息比率雖維持在25-26%，但公司在去年5月及9月分別派發(fā)5.01億美元(每股0.80美元)特別股息后，已將出售碼頭的大約一半收益分派給股東。

　　核心盈利增長理想，主要是拜集裝箱運(yùn)輸本業(yè)的表現(xiàn)所賜。公司2006年核心盈利受運(yùn)費(fèi)放緩影響而下跌31%。受運(yùn)輸量上升18%至460萬標(biāo)準(zhǔn)箱以及平均運(yùn)費(fèi)按年上升2.5%帶動，公司去年運(yùn)輸收入增長21%至51.52億美元。亞洲區(qū)內(nèi)/澳亞航線、太平洋航線、亞洲/歐洲航線以及大西洋航線的運(yùn)輸量比例為46:29:17:8。事實上，平均運(yùn)費(fèi)已呈逐步反彈之勢，這從去年四季平均運(yùn)費(fèi)依次錄得-4.8%、-2.1%、+5.3%及+10.6%按年變幅可見。

　　出售碼頭資產(chǎn)套回大量現(xiàn)金后，東方海外的凈負(fù)債及負(fù)債比率由2006年底的12.4億美元及45%降至2007年底派發(fā)兩次特別股息后的3.21億美元及8%。

　　至于地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司位于紐約的投資物業(yè)華爾街廣場去年下半年貶值，將上半年的2500萬美元重估收益抹掉，截至去年底的帳面值為2億美元(每股2.49元)，與2006年底持平。公司在中國內(nèi)地亦擁有一些主要位于上海和江蘇的房地產(chǎn)發(fā)展項目，總樓面面積合共140萬平方米，帳面值合共6.31億美元(每股7.86元)。

　　國際貨幣基金組織把今年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測調(diào)低0.3個百分點至4.1%，按年下跌0.8個百分點，主要是因為該組織將先進(jìn)國家的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測調(diào)低0.4個百分點至1.8%，按年下跌0.8個百分點。全球經(jīng)濟(jì)放緩將影響環(huán)球貿(mào)易的增長，進(jìn)而削弱集裝箱運(yùn)輸?shù)男枨蟆ｋm然公司的集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)至去年底仍保持旺盛的勢頭，但基于宏觀環(huán)境陰霾籠罩，我們遂將該股今年盈利預(yù)測調(diào)低至5.02億美元(每股盈利:0.80美元)，以經(jīng)常性盈利基礎(chǔ)計算的按年變幅為-10%。

　　我們以1.2倍價格對帳面值比率或9倍預(yù)計市盈率計算核心集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)的價值，加上主要為余下碼頭業(yè)務(wù)及物業(yè)項目的其余資產(chǎn)的帳面值，將東方海外的合理價值調(diào)低至每股60元，但投資評級仍為“買入”。分析員:曹福達(dá)(大福證券)