隨著城市居民生活得到改善，內地整體乳制品消費持續提升，對乳制品更講求多元化，要求豐富營養及追求可靠的優質品牌。雖然內地經濟保持高速增長，但人均奶類制品消費只有約每年10公斤，遠遠低于亞洲其他地區，所以預期增長會持續。而內地逐漸施行更嚴格的衛生政策及對食品安全有更嚴謹的標準，迫使小型乳制品公司關閉，卻有助于龍頭企業整合市場。目前內地乳制品市場仍由液體奶主導，隨著居民生活水平持續提高，對酸奶及其他有較高利潤的乳制品的需求亦會隨之上升。

　　蒙牛目前仍處于高速增長的階段，銷售額2004年至2006年的年度化增長率有58%，而預期在2007年至2009年的年度化增長率亦可達31%。股價在2007年10月最高曾升至36.75港元，但在原奶價格上升、內地推出食品價格控制措施及大市回落等不利因素下已回落42%，跌幅較國企指數從高位回落32%更多，相信不利因素已過度反映，股價出現超賣。

　　此外，蒙牛屬內需股，處于乳制品生產市場領導地位，產品主要為內銷和在港澳地區售賣，相信受外圍經濟影響有限，并能受惠人民幣升值和奧運概念。雖然原奶價格急升而導致蒙牛生產成本上漲，相信蒙牛有能力將升幅轉嫁予消費者以保障盈利收益。另外我們認為新的價格調控措施屬于短暫性的機會居多，相信長遠而言影響不大。而在內地經濟繼續維持強勁增長，城市居民生活水平提高并對乳類制品的質量及品牌有更高要求的情況下，相信蒙牛仍能保持高增長。我們把12個月目標價定為29.05港元，較現價21.1港元有近37.7%的升幅。評級建議為：買入。

　　(申銀萬國香港)