廣州藥業(0874)于08年1月29日宣布，子公司廣州醫藥公司與聯合美華股份轉讓及增資的所有工作已經全部完成。我們認為此次交易將從三個層面促進廣州藥業的分銷業務：1)管理水平提高進而拉動利潤率增長，當前發達國家藥品分銷商的凈利潤一般在2-3%，高于內地同業不及1%的平均水平；2)從海外市場引進新藥；以及3)通過新投資者注資降低財務成本。

　　上調08年盈利預測

　　根據我們的計算，此次交易帶來的負商譽將使廣州藥業每股收益增厚0.10元人民幣左右。由于先前我們對交易完成時間并不確定，因此盈利模型中并未反映出此次交易的影響。當前，綜合考慮交易的影響，我們將08年H股和A股的盈利預測均上調23%，分別由3.47億元人民幣和3.53億元人民幣調高至4.27億元人民幣和4.33億元人民幣。

　　H股目標價11元

　　考慮到負商譽為非經常性項目，我們對該股維持原有的目標價格。基于25倍的08年預期每股收益，我們將H股目標價格定為11.10元港幣(不包括負商譽帶來的每股收益增厚)(該股昨收4.86元)。基于45倍的08年預期每股收益，我們將A股目標價格定為19.60元人民幣(不包括負商譽帶來的每股收益增厚)。我們對廣州藥業A股和H股均維持優于大市評級。 (中銀國際證券)