中海油(0883.HK)于日前宣布，將于今年2月21日贖回尚未換股的2009年到期的10億美元零息擔保可轉債。現股份換股價為5.790港元(最初為6.075港元)。現尚未換股的債券占原規模的27.0151%。可轉債全部轉換為股份后約相當于現行股份的3%。在經歷近期不尋常的下跌后，預計將全數轉換。公司曾于2007年7月底公告，放棄其可轉債的現金結算選擇權，消除其公允值損失對財務費用造成的大幅增加。

　　本次提前贖回應同樣可以減少2008年-2009年財務費用。公司受益于高油價，預期2007年原油實現價格為65.0美元/桶，2008年-2009年為71.50美元/桶和73.50美元/桶，即年分別上升10.0%和2.8%。公司業績對原油價敏感度為，油價每上升1美元，2008年EPS平均約上升1.75%。2008年和2009年產量同比預計分別上升12.12%和22.69%。2008年受益于稅制改革，業績增長可期。由于陸上天然氣提價，公司合同價可參照提升，因此可受益于天然氣價格上調。

　　加息影響略為正面。儲量增長有預期。QDII規模擴大和回歸A股預期均可提升估值水平。人民幣升值雖影響負面但非關鍵因素，資源稅有不確定性，產量仍存在風險，業績對原油價格敏感度仍相對較高。目標價為16.90港元。投資評級為“收集”。　　(國泰君安香港)