中國神華(1088.HK)

　　優于大市

　　2007年，神華能源的煤炭產量同比增長了16%至1.58億噸，比我們的預期高4%。銷量同比增長了22%至2.084億噸，比我們的預期高7%。特別是外包煤的銷量同比增長了46%至5，040萬噸，比我們的預期高19%。2007年，公司的發電量同比增長了39%至77.2吉瓦時，比我們的預期高2%。其售電量同比增長了39%至72.1吉瓦時，比我們的預期高3%。

　　在考慮到高于預期的煤炭銷量和發電量后，我們對模型進行了調整。另外，我們還假設煤炭生產和外包煤的成本上升。相互抵消后，我們將2007-2009年的每股收益預測各上調了2%。維持優于大市。我們對煤炭板塊仍持樂觀看法，并維持對神華能源優于大市的評級。我們將目標價由49.50港元上調至了50.80港幣，仍相當于33倍2008年預測盈利。我們對該股的估值較同業有很高溢價，這主要是為反映其從母公司的潛在資產收購。母公司計劃在未來三年內將全部經營資產注入上市公司。另外，我們還認為，公司不久將能夠從第三方(可能包括印尼、澳大利亞和內蒙古)收購煤炭資產。事實上，發改委和國資委已批準了公司在印尼的小型煤電合資項目。所有這些因素都將支撐其較高的估值。(中銀國際)