據媒體報道，公司近日以16.5億元人民幣投得遼寧省大連市旅順口區龍河周邊地皮，該地皮建筑面積約160萬平方米，將發展為會議中心、五星級酒店、購物中心及高尚住宅等綜合項目，其中住宅約占總規模的80%以上。此前，公司以4.35億元人民幣投得黑龍江牡丹江市水南新區地塊。該塊土地面積逾80萬平方米，建筑面積180萬平方米，將興建一座住宅及大型商業設施。計入以上因素，我們估計公司目前土地儲備已高達2300萬平方米以上，遍布長三角及東北二線城市。

　　2007年公司營運數據符合我們及市場預期。公司公布了2007年的營運數據，樓盤合約銷售金額達93.52億元人民幣，年增長101%；銷售樓面面積達90萬平方米，年升81%。綜合以上分析，預計公司2008年-2009年80%以上純利將來自二線城市，受新一輪宏觀調控影響較小。公司此前向A股上市企業——上海世茂注入商業地產項目，交易將于2008年3月底前完成。

　　維持盈利預測。暫時維持預測NAV值為每股約29.0港元。公司將受益于投資物業升值及行業整合，股價估值對NAV折讓應在15%以內，目前估值偏低。評級維持“買入”。

　　計入宏觀調控因素，我們在即將出版的2008年港股展望中，已將公司12個月目標價下調15%至24.60港元，對NAV值折讓為15%。

　　(國泰君安香港)