該公司為內(nèi)地最大的船舶運輸企業(yè)之一。主要通過出租自有船隊獲取收益，其中干散貨船期租的收入貢獻達八成，另有原油航運業(yè)務(wù)及少量集裝箱船期租業(yè)務(wù)。

　　公司目前的自有船隊規(guī)模在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，未來5年總運力預計擴張近2倍。我們預計2008年公司約有60%的干散貨船運力獲得合同更新，日均TCE有望隨新合同價的復位大增80%，帶動2008年純利翻倍。原油運輸及集裝箱船期租業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定。

　　另外，由于公司主要采取船舶期租的模式，因此航運成本的風險頭寸較低，利潤率遠高于同業(yè)。

　　盡管全球航運價格回落，但是我們認為就內(nèi)地市場而言，船舶航運仍處于供不應求的地步，而全球市場將再2008年下半年達到供需平衡。由于內(nèi)地今年進口的鐵礦石量將增加13%，由此我們認為該公司以及其他航運公司可以從中受益。

　　公司于2007年11月上市，考慮新股攤薄效應， 預計2007-2009EPS分別為每股0.046美元，0.067美元及0.070美元，年復合增速達23.8%，其中2007年完全攤薄EPS為0.032美元，未來有望收購母公司的租船資產(chǎn)而增大協(xié)同效應。我們首次給予目標價9.10港元，相當于2008 NAV不予以折讓，對應2.82倍2008PB，17.4倍2008PE及16.7倍2009PE，或0.73倍2007-2009PEG。首次評級給予“買入”。

　　(國泰君安香港)