中國石油化工(0386.HK,11.10,持有) 宣布向其母公司收購煉油廠以及加油站以進一步擴充下游業(yè)務。根據協(xié)議，中石化與其全資附屬公司揚子石化將向其母公司收購5家煉油企業(yè)的股權(杭州煉廠100%股權、揚州石化59.47%股權、湛江東興75%股權、泰州石化100%股權及清江石化100%股權)及63座加油站的經營權�？偞鷥r36.6億人民幣，其中28.2億人民幣屬于收購5家煉油企業(yè)權益的代價(相當于1.5倍歷史價格對帳面值比率)。

　　該等收購交易有助提升中石化煉化產能。5家煉油企業(yè)每年的煉油產能合共達800萬噸、2007年首三季的原油加工量為430萬噸，相當于同期中石化原油加工量3.7%。按中國會計準則編制，5家煉油企業(yè)2006年共蝕3.45億人民幣，2007年首三李轉賺2.40億人民幣。

　　WTI原油價格在2008年1月2日又創(chuàng)新高。我們預料，2008年原油平均價格將同比上升11%至每桶80美元。與此同時，在通脹壓力揮之不去的情況下，國內成品油的價格形成機制仍未走向市場化。中國政府銳意節(jié)省能源，相信在未來幾年將進一步推進能源價格改革，唯推進過程應會是循序漸進。能源價格改革應有助中石化的煉油業(yè)務逐步改善盈利能力。

　　中石化迄今仍未披露其煉油業(yè)務虧損能否獲得任何補償。由于中石化煉油業(yè)務在2007年前9月仍錄得盈利，我們對其能否在2007年獲得巨額補償表示懷疑。中石化在2005及2006年底分別獲得94億人民幣及50億人民幣的一次性補償。

　　由于上述收購項目對中石化盈利的貢獻不大，我們將該股2007及2008年盈利預測分別維持在635.20億人民幣(每股盈利:0.73人民幣)及751.96億人民幣(每股盈利:0.87人民幣)。目標價仍為11.73元，相當于13倍預計市盈率。(大福證券)