2007年平均銅價的實際數字為7,108美元/噸，較我們的7,700美元/噸假設為低，因此，我們將江西銅業(0358.HK,18.32,買入)2007年盈利預測由44.49億人民幣(每股盈利:1.54人民幣)調低5.8%至41.92億人民幣(每股盈利:1.45人民幣)。然而，我們亦將2008年平均銅價的預測輕微調升至7,344美元/噸。美國經濟放緩以及信貸緊縮的困局對美國樓市構成消極影響，固然會令銅價面對向下風險，但可喜的一面，是中國對銅的需求旺盛，這從上海期貨交易所銅庫存持續下跌可見。上海期交所銅庫存已由2007年7月份的100,747噸高位下跌74.6%至12月份的25,622噸，幾乎是全年的最低水平。因此，預料今年中國將增加銅進口量，從而對倫敦金屬交易所的銅需求生成正面推動。

　　我們對江西銅2008年的表現持樂觀看法，預測其全年盈利同比上升30%至54.49億人民幣(每股盈利:1.88人民幣)。公司2008年銅精礦產量預期上升42.5%至240,000噸，有賴其持股40%的加拿大北秘魯銅業公司所作出的貢獻，而今年江西銅的冶煉產能預期將由550,000噸擴大至700,000噸，由此推算其銅精礦自給率將由30%上升至34%。

　　此外，在2007年11月，江西銅與紫金礦業(2899.HK,$12.54,持有)及中國冶金科工集團公司共同奪得阿富汗大型優質礦山艾娜克銅礦的開發權。我們預料，未來幾年江西銅的銅精礦自給率將達100%，可帶動毛利率由22%攀升至29%。

　　我們先前僅將北秘魯銅業公司的貢獻納入我們的盈利預測模型，沒有計及艾娜克銅礦的貢獻，但2007年實際平均銅價較我們的預測為低，以及2008年銅價預測的向上調整已抵銷該項因素對我們的估值的影響，我們將江西銅目標價維持在23.63元，折算現金流量模型以10%加權平均資金成本及2%終極增長率為基礎。江西銅2008年市盈率9.4倍，較國際同業的11.9倍平均數字為低，從公司積極拓展海外采礦業務來看，我們認為該股股值低廉。(大福證券)