門店銷售收入反彈。國美電器擁有國內最大的家電連鎖銷售網絡。過去九個月中，門店銷售收入持續反彈。在供需基本平衡的局面下，趨于成熟的店鋪將貢獻更多收入，我們認為未來一段時間內仍將保持增長，經營利潤率也有望進一步提升。公司計劃收購大中電器，并提高在通信產品領域的市場占有率，擴大未來增長空間。

　　供需更加平衡。由于大型零售商放緩了銷售面積擴張的計劃，以保持與家電產品購買量的名義增長率一致，我們認為家電產品的供需將更加平衡。

　　店鋪發展步入成熟階段。繼過去幾年的快速擴張之后，國美電器的許多店鋪將進入成熟期，并在2008和2009年為公司帶來豐厚的利潤。預計2008年公司的整體經營利潤率將從2007年的4.5%提高至5.6%。

　　計劃收購大中電器全部股權。管理層表示，公司將很快行使收購大中電器全部股權的權力。根據名義收入和4.5%的凈利率，我們預計大中電器的每股公允價值為0.92港元。

　　上調目標價格�；�于三階段現金流折現模型，假設加權平均資本成本為9.5%，長期增長率為3.5%，我們預計國美電器現有業務的每股公允價值為22.83港元。綜合收購大中電器帶來的潛在價值，我們將國美電器的目標價格從20.00港元上調至23.70港元，目前股價還有17%的上漲空間。

　　(中銀國際)

　　國美電器(0493.HK)

　　目標價： 23.70港元