中國電力(2380)將支付7.495億元人民幣以獲得廣州電力25%的股權。收購價反映1.16倍06年市賬率，低于香港上市發電公司2.4倍的平均值。截止06年年底，廣州電力的凈資產價值為25.82億元人民幣。根據我們的現金流折現模型及若干假設，包括利用小時，單位燃料費用，3%終極增長率及10%加權平均成本等，中國電力的價值將會提高0.03港元/股。我們還假設廣州電力的上網電價為482元人民幣/兆瓦時，較廣東省的標桿電價438元人民幣/兆瓦時高10%。

　　改組后，廣州電力將擁有裝機容量1020.3兆瓦(其中631.5兆瓦是熱電聯產機組)，占廣州市火電總裝機容量22.35%或占廣州市熱電聯產機組39.96%。廣州電力是一以廣州市為基礎的發電公司，由廣州市政府通過其能源投資旗艦─廣州發展全資擁有。交易完成后，廣州發展將擁有75%的廣州電力，而余下的25%將由中國電力擁有。

　　我們注意到有一家在上海上市并以廣東省為總部的發電公司─廣州控股(600098.SS)，其67%的股權由廣州發展持有。由于中國政府鼓勵非上市電力公司向其所屬的上市旗艦注入資產，因此我們相信廣州發展也將在短期內向廣州控股注入廣州電力的股權。由于兩家上市公司關系密切，因此我們期望它們能夠形成一批合資企業，以擴大其在華南地區，尤其是在廣東省的市場份額。

　　由于我們仍在等待是次交易更多的信息，例如交易的時間及廣州電力的擴張計劃(如有)，因此我們維持我們對中國電力的盈利預測。我們維持我們對中國電力以現金流折現模型所得出的目標價4.5港元(昨收3.58元)，反映18倍08年預期市盈率。維持“買入”評級。(時富證券資料研究)