大昌集團(tuán)(0088)：乘著本地豪宅市道交投暢旺，該集團(tuán)或會在未來數(shù)月推出旗下兩個別墅發(fā)展項(xiàng)目，分別位于舂坎角環(huán)角道及山頂賓吉道的洋房，假設(shè)每方平均售價分別為23500元及38500元，我們預(yù)計(jì)整體售樓收入達(dá)16億元。

　　大昌幾乎全無負(fù)債，現(xiàn)時只在加州有2個進(jìn)行中的地產(chǎn)項(xiàng)目，賓吉道項(xiàng)目完工后，在本港并無其他發(fā)展項(xiàng)目。過去幾年管理層在本港補(bǔ)充土地儲備方面態(tài)度保守，且由于缺乏經(jīng)驗(yàn)而無計(jì)劃進(jìn)軍內(nèi)地市場。

　　由于地價急升，加上若干邊緣戰(zhàn)略性地區(qū)的規(guī)劃格局有變，集團(tuán)位于香港仔、新蒲崗、沙田及屯門的物業(yè)具有重建的吸引力。我們估算其可實(shí)現(xiàn)價值總和為46億元，較其帳面成本高出1倍有多。

　　集團(tuán)另一項(xiàng)珍貴資產(chǎn)是受惠于本港欣欣向榮的旅游業(yè)的尖沙咀喜來登酒店35%權(quán)益。喜來登酒店因沙士一疫而在2004年遭受重創(chuàng)后已逐漸撤消，為集團(tuán)提供的貢獻(xiàn)不斷上升。我們估計(jì)，集團(tuán)所持喜來登酒店權(quán)益價值26億元，由此引伸08年預(yù)計(jì)市盈率為21.5倍，或每個酒店房間值800萬元。未計(jì)及喜來登酒店的潛在重建價值，我們估計(jì)大昌每股共值14元。在穩(wěn)健的資產(chǎn)作為后盾之下，該股并無重大的向下風(fēng)險(xiǎn)。

　　倘若管理層能更經(jīng)濟(jì)地將閑置現(xiàn)金再投資，或在可見將來的發(fā)展藍(lán)圖中并無重大融資需要的情況下將資金回饋股東，則該股可被釋放的價值應(yīng)是可觀的。該集團(tuán)仍可以10.85元為目標(biāo)，重估潛質(zhì)已獲合理反映。(建議時股價：＄6.79)

　　洛陽鉬業(yè)(3993)：我們首次評論該公司。根據(jù)澳大利亞礦藏聯(lián)會委員會準(zhǔn)則，該公司擁有全球最大的鉬探明儲量及第二大的鎢探明儲量，數(shù)量分別約為50萬噸及51萬噸，鉬及鎢儲量的品位均較同業(yè)的0.11%平均數(shù)字為高。

　　預(yù)期該公司在08及09年將經(jīng)歷急速擴(kuò)張，隨著黃金及鎢采礦業(yè)務(wù)在08年開展，估計(jì)公司該兩年純利分別增長64%及13%。據(jù)管理層所示，鎢及黃金業(yè)務(wù)將成為公司收入的主要增長動力，特別是生產(chǎn)規(guī)模較大及享有成本優(yōu)勢的鎢業(yè)務(wù)。

　　鎢是從鉬精礦提取的副產(chǎn)品，因此能以低成本生產(chǎn)。假設(shè)鉬的平均售價同比上升3%，而鎢的銷售亦帶來厚利，則公司整體毛利率料將由今年的68%上升至來年的71%。現(xiàn)時公司浮選產(chǎn)能為每日3萬噸，但將于明年投產(chǎn)的新廠房將提供每日1.52萬噸產(chǎn)能，因此我們預(yù)測08年公司的鎢精礦產(chǎn)量將達(dá)3021噸。

　　我們認(rèn)為鉬價前景可以看好，理由是鉬作為鋼合金的需求旺盛。鉬在全球石油業(yè)有廣泛的應(yīng)用(管道、石油及燃?xì)忏@塔、發(fā)電廠)，不??亦然。不??生產(chǎn)行業(yè)是鉬的最大耗用者，約占全球需求30%。

　　國際論壇的數(shù)據(jù)，07年上半年中國生產(chǎn)350萬噸不??，同比上升54%。事實(shí)上，中國是全球最大的不??生產(chǎn)國，06年產(chǎn)量超過500萬噸，較05年增加60%。此外，鉬的副產(chǎn)品錸的需求亦愈趨殷切。

　　以10%加權(quán)平均資金成本及3%終極增長率為基礎(chǔ)，我們的折算現(xiàn)金流量模型為該股設(shè)置17.04元目標(biāo)價。(建議時股價：＄15.14)