我們首次評論中國的大型鉬生產商洛陽鉬業。根據澳大利亞礦藏聯會委員會準則，洛陽鉬業擁有全球最大的鉬探明儲量及第二大的鎢探明儲量，數量分別約為50萬噸及51萬噸。公司的鉬及鎢儲量的品位均較同業的0.11%平均數字為高。

　　預期洛陽鉬業在2008及2009年將經歷急速擴張，隨著黃金及鎢采礦業務在2008年開展，估計公司該兩年純利分別增長64%及13%。據管理層所示，鎢及黃金業務將成為公司收入的主要增長動力，特別是生產規模較大及享有成本優勢的鎢業務。

　　鎢是從鉬精礦提取的副產品，因此能以低成本生產。假設鉬的平均售價同比上升3%，而鎢的銷售亦帶來厚利，則公司整體毛利率料將由今年的68%上升至來年的71%。現時公司的鎢浮選產能為30,000噸/日，但將于明年投產的新廠房將提供15,200噸/日產能，因此我們預測2008年公司的鎢精礦產量將達3,021噸。

　　我們認為鉬價前景可以看好，理由是鉬作為鋼合金的需求旺盛。鉬在全球石油業有廣泛的應用(管道、石油及燃氣鉆塔、發電廠)，不銹鋼亦然。不?鋼生產行業是鉬的最大耗用者，約占全球需求30%。

　　據國際不?鋼論壇的數據，2007年上半年中國生產350萬噸不?鋼，同比上升54%。事實上，中國是全球最大的不?鋼生產國，2006年產量超過500萬噸，較2005年增加60%。此外，鉬的副產品錸的需求亦越趨殷切。

　　綜合而言，洛陽鉬業值得“買入”。以10%加權平均資金成本及3%終極增長率為基礎，我們的折算現金流量模型為該股設置17.04元目標價。(大福證券)