內地將于08年繼續壓縮房地產貸款規模，打擊廣州及深圳等區域性市場的投機性需求。我們估計08年深圳商品房銷售均價將同比下降5%-10%，成交量將同比下降15%-20%，處于階段性調整期。計入以上因素，分別下調深圳控股(0604.HK)08-09年預測每股盈利11.8%、10.0%至0.402港元及0.469港元。下調公司預測每股凈資產值(NAV)20%至約7.1港元。評級由“收集”下調至“中性”，相應下調12個月目標價37.6%至每股5.30港元，對NAV值有25%的折讓。

　　調低公司預測NAV值20%至每股7.1港元；評級由“收集”下調至“中性”。公司目前持有1100萬平米權益土地儲備，我們估計其中約900萬平米土地可重估市場價值，未來可為公司帶來約每平米2000元的稅前利潤(原估計為每平米2500元)。由于下調了公司08-09年盈利預測及土地儲備重估價值，調低預測NAV值20%至每股7.1港元。08年深圳地產市場將處于調整期，我們認為公司股價合理估值對NAV值應有25%以上的折讓，以反映08-09年業績的不確定性。目前公司股價估值合理，評級由“收集”下調至“中性”。

　　下調12個月目標價37.6%至每股5.30港元。綜合以上分析，內地將于08年繼續壓縮房地產貸款規模，打擊廣州及深圳等區域性市場的投機性需求，我們估計08年深圳商品房銷售均價將同比下降5%-10%，成交量將同比下降15%-20%。計入以上因素，分別下調公司08-09年預測每股盈利11.8%、10.0%至0.402、0.469港元。下調公司預測NAV值20%至約每股7.1港元。評級由“收集”下調至“中性”，相應下調12個月目標價37.6%至每股5.30港元，對NAV值有25%的折讓。

　　風險因素。1、內地管理層或將出臺物業稅及取消預售制度等新的宏調措施，降低中資地產業的利潤率及估值水平。2、9部委15條意見規定，套型建筑面積90平方米以下住房面積所占比重必須達到開發建設總面積的70%以上，這將對發展項目規劃設計、施工進度及市場定位產生負面沖擊，現有的住房結構需調整，進而影響開發商的利潤。3、公司為控股企業，受各聯營及附屬企業業績影響較大。4、投資者的負面觀望情緒或將導致全國性的房價下降。(國泰君安)