內(nèi)地將在2008年繼續(xù)壓縮房地產(chǎn)貸款規(guī)模，打擊廣州及深圳等區(qū)域性市場(chǎng)的投機(jī)性需求。我們估計(jì)2008年深圳商品房銷售均價(jià)將同比下降5%-10%，成交量將同比下降15%-20%，處于階段性調(diào)整期。

　　計(jì)入以上因素，分別下調(diào)公司2008年-2009年預(yù)測(cè)每股盈利11.8%，10.0%至0.402港元，0.469港元。下調(diào)公司預(yù)測(cè)NAV值20%至約每股7.1港元。評(píng)級(jí)由“收集”下調(diào)至“中性”，相應(yīng)下調(diào)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.6%至每股5.30港元，對(duì)NAV值有25%的折讓。

　　美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波的起因是：金融機(jī)構(gòu)向不符嚴(yán)格信貸標(biāo)準(zhǔn)的購(gòu)房客過(guò)度發(fā)放信用貸款，導(dǎo)致還款危機(jī)及相關(guān)金融工具的流通性危機(jī)，并已波及全球市場(chǎng)。我們認(rèn)為，目前次級(jí)債危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響仍遠(yuǎn)未結(jié)束，有可能于2008年使美國(guó)商品房售價(jià)同比下降5%-10%，銷售量同比下降20%，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。值得借鑒的是，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的兩類客戶(1.投機(jī)性需求的個(gè)人客戶；2.負(fù)債率較高的小地產(chǎn)發(fā)展商)的貸款審查也較為寬松，有信用擴(kuò)張過(guò)度及貸款惡化的潛在風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波將促使內(nèi)地加強(qiáng)宏調(diào)力度，抑制房地產(chǎn)投機(jī)性需求，打擊假按揭及轉(zhuǎn)按揭等行為，保護(hù)銀行抵押貸款資產(chǎn)安全。

　　但從長(zhǎng)期看，內(nèi)地地產(chǎn)業(yè)仍將受惠于持續(xù)的城市化及人民幣升值進(jìn)程，預(yù)計(jì)2009年起以上兩個(gè)城市房?jī)r(jià)可望恢復(fù)平穩(wěn)增長(zhǎng)8%-10%。(國(guó)泰君安香港)