江西銅業(0358)及五礦有色金屬股份有限公司將收購加拿大北秘魯銅業公司全部已發行股份，收購價每股13.75加元，較12月5日即收購交易公布前一天的收市價有21.2%溢價。江西銅出資4.60億人民幣，占40%股權。

　　加拿大北秘魯銅業將為江西銅貢獻330萬噸銅、105噸金及86萬噸鉬，令后者實益持有的銅、金及鉬儲量增加17%、20%及14%。估計加拿大北秘魯銅業每年將為江西銅貢獻80,000噸銅精礦產量，我們因此將江西銅的銅精礦自給率由25%調升至34%，預計其毛利率將因此由今年的16.9%上升至接著2年的20.2%及22.5%(原先預測:17.3%及20.0%)。我們將江西銅2008及2009年盈利預測調升17%及13%，至47.92億人民幣及51.41億人民幣。

　　江西銅冶煉業務的擴張步伐比采礦業務為快，因此我們對公司的原材料成本曾存在很大的憂慮。不過，有鑒于公司將在2008年初完成收購加拿大北秘魯銅業，以及有可能與紫金礦業(2899)及中國冶金科工集團公司合作開發阿富汗艾娜克銅礦(阿富汗最大的銅礦，探明儲量達1,130萬噸)，我們預料未來幾年江西銅的銅精礦自給率將達100%。不過，艾娜克銅礦的潛在貢獻仍未反映在我們的估值模型。以10%加權平均資金成本及2%終極增長率為基礎，我們的折算現金流量模型將江西銅目標價由22.85元調升至23.63元(昨收20.75元)。(大福