11月份中國鋼材價格錄得今年以來最大的反彈，長材及扁材的價格分別較10月份上升12%及8%。這對鋼鐵生產(chǎn)商有利，它們可將因煤炭和鐵礦石價格以及運(yùn)費(fèi)上漲所帶來的額外成本局部轉(zhuǎn)嫁給最終用者。但我們并不認(rèn)為鋼材價格的上升足以抵銷未來成本上漲的影響。

　　中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會預(yù)測，今年中國的粗鋼產(chǎn)量上升10-13%至4.62至4.75億噸，而消耗量預(yù)期只達(dá)4.42億噸。2007年1至10月份鋼材產(chǎn)品出口同比上升64%至5,380萬噸，占總產(chǎn)量12%。不過，受政府鼓勵增加內(nèi)銷的政策影響之下，出口增長的動力其實(shí)正在消退 ，2007年第三季的出口量較上季減少21.1%。中國的出口鋼材產(chǎn)品中，超過70%為低端產(chǎn)品如鋼坯及棒材。中國政府很可能會將鋼坯的出口關(guān)稅由15%上調(diào)至25%，以及在明年初向長材產(chǎn)品開征10%稅率。這令我們相信在市場將于短期內(nèi)逐漸飽和的情況下，國內(nèi)鋼材價格再升的空間已不大。

　　我們估計，占鋼材生產(chǎn)成本最多的煤炭及

鐵礦石的價格在2008年將至少上升10%及40%。由于國內(nèi)供應(yīng)匱乏，明年中國鋼材生產(chǎn)商在進(jìn)口鐵礦石漲價的情況下將首當(dāng)其沖。2007年11月及1至11月份中國的鐵礦石進(jìn)口量同比上升24%及17%至3.64萬噸及3.49億噸；11月份鐵礦石的離岸現(xiàn)貨價格同比銳升63%至112.50美元/噸。

　　我們對中國鋼鐵行業(yè)愈來愈不樂觀，這不單只是因?yàn)樯�產(chǎn)成本上漲及供應(yīng)過剩，亦是因?yàn)樾袠I(yè)的集中度持續(xù)偏低。在政府促使行業(yè)集成的聲音中，十大鋼材生產(chǎn)商的市場占有率仍從2005年的38%降至2006年的35%。行業(yè)集中度偏低，除對整體效益及盈利能力造成負(fù)面影響外，亦削弱了中國在鐵礦石價格談判中的議價能力。我們認(rèn)為鞍鋼股份(0347.HK,24.95,持有)較

馬鞍山鋼鐵(0323.HK,5.99,持有)可取，理由是前者擁有較高的鐵礦石自給率及生產(chǎn)高端產(chǎn)品的能力。(大福

證券)