我們首次評論在中國農產品加工行業表現壯健的中國糧油(0606)，并給予買入評級。有效集成其五大加工業務(油籽、小麥、啤酒、大米及生物燃料)的中國糧油，定能保持領導地位及受惠于中國高速增長的農業行業。

　　受惠五大業務分部的銷售增長，公司2007年上半年營業額及純利同比上升54%及95%，至116.02億元及6.15億元。油籽加工分部為業績增長作出最大貢獻，其2007年上半年收入達78.89億元，占整體收入68%。我們估計，2007及2008年油籽加工分部的銷售增長達12%及17%，毛利率分別為6.9%及6.7%。

　　據中國農業部表示，政府將嚴格限制將谷物及生油農作物提煉成生物燃料的活動。但我們認為生物

　　在中國農產品加工行業起飛，加上公司大力擴充產能的情況下，該股2007年目標市盈率應可達21.5倍，由此推算2年期市盈率對增長比率為0.5倍。目標價6.62元(昨收5.74)，折算現金流量估值模型的加權平均資金成本及終極增長率分別為7.3%及3%。(大福