由于利用率及電廠效率高，華潤電力(0836)05至07年度盈利平均復(fù)合增長率應(yīng)可達32.3%，增幅是所有內(nèi)地獨立電廠中最快，且最不易受到煤價上揚及/或利率上調(diào)的影響。展望未來，預(yù)計華潤電力的產(chǎn)能將繼續(xù)強勁增長，07至10年度平均復(fù)合增長率可達23%。料于短期內(nèi)收購的江蘇天能亦將為其盈利增長再添一臂之力。維持買入評級，目標(biāo)價31.30港元(昨收25元)。

　　在電價短期內(nèi)無望上調(diào)的情況下，獨立電廠是否具有良好抵御外部風(fēng)險及控制成本的能力則顯得尤為重要。在內(nèi)地獨立電廠中，華潤電力的利用率及效率最高，且最不易受煤價及利率上升的影響。

　　我們認為華潤電力的產(chǎn)能將在07至09年度增長52%，或相等于平均復(fù)合增長率23%，增速始終保持五間獨立電廠中最快。更重要的是，由于公司的服務(wù)區(qū)主要位于工業(yè)區(qū)或經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，預(yù)計公司今后幾年可充分把握旺盛的用電需求。

　　即將收購的江蘇天能(簡稱天能)不僅可為華潤電力在江蘇省提供穩(wěn)靠的煤炭供應(yīng)，且還提供了技術(shù)及經(jīng)驗豐富的采礦團隊，從而推動華潤電力朝著煤礦及電廠集成經(jīng)營的方向發(fā)展。同時，此次收購將令公司在江蘇省再添兩座300兆瓦的熱電聯(lián)產(chǎn)機組。

　　我們維持對華潤電力的樂觀看法，因其在內(nèi)地獨立電廠中的抗風(fēng)險能力最強、產(chǎn)能增長最快，且盈利能力最佳。同時，即將收購的天能亦將提高華潤電力的盈利，并降低其在煤價波動方面的風(fēng)險。目標(biāo)價31.30港元，相等于08年度市盈率34倍及市賬率5.2倍。維持買入評級。(京華山一)