中國神華(1088)：除了異常強勁的發電量增長外，該公司10月份營運表現與我們預期相符。我們將集團今年煤炭產量及銷售量預測維持在1.47億噸及1.81億噸，但將總發電量及總售電量預測調高11%及8%，至742億千瓦時及697億千瓦時。基于此，我們將該股07及08年盈利預測調高2%及1.5%，至212.84億元人民幣及271.92億元人民幣。10月份出口下跌15%，跌幅遠較9月份的5%為大，故此我們將今年的出口量預測調低5%至2100萬噸，占煤炭總銷售12%。

　　中國神華正磋商參與蒙古的煉焦煤項目。該項目每年產量至少達1000萬噸，相當于中煤

能源(1898)08年的400萬噸焦煤估計產量的2.5倍。該項目還包括在蒙古南部和包頭市之間，建造一條長500公里的鐵路。該煉焦煤項目亦引起外國公司如美國Peabody及澳洲必和必拓的興趣，但在地方政府的預期支持下，相信神華贏得該項目的機會仍大。現時神華只有動力煤資產，加入焦煤業務后，其目標客戶可伸延至鋼鐵生產商。

　　今年首3季，中國進口203萬噸焦煤，去年同期的出口凈額則為19萬噸。我們對明年的鋼材需求雖持保守看法，但在大型鋼鐵生產商的積極擴張之下，相信產量仍會保持增長。國家發改委預測明年鋼材產量上升15%至4.9億噸，超出消耗量估計增長12%至4.45億噸的水平。因此，我們相信短期內焦煤的需求仍會有一定支持，而當產量下降時，預料較小型的焦煤生產商將被淘汰。我們調整神華盈利預測后，以10%加權平均資金成本及2%終極增長率為基礎的折算現金流量模型計算，將該股目標價由＄49.95調升至＄50.14。(周二建議時股價：＄42.70)

　　理文造紙(2314)：2008會計年度上半年業績合乎預期，收入按年上升61%至39億元，純利躍升75%至7.18億元。業績增長源于公司大力擴充產能及產品需求殷切。業績期內，產品平均售價因需求強勁而上升。我們估計，箱板原紙的售價現為每噸約3056元，比2007會計年度高約8%；木漿產品每噸售價約達4973元，比2007會計年度高出18%。

　　截至2008會計年度上半年末，箱板原紙的年產能力達310萬噸，據管理層表示，在未來18個月產能將進一步擴大58%，至2009會計年度末達到490萬噸。木漿業務現時的產能為20萬噸，重慶及越南的生產線落成后將增至50萬噸。

　　受業務擴充計劃的資金需求影響，理文截至2008會計年度上半年末的凈負債達39億元，負債比率52.1%，預料至2010會計年度該比率將保持高企。考慮到理文的生產能力不斷擴充，我們調高該股未來幾年盈利預測。假設終極增長率及加權平均資金成本分別為3%及10.6%，我們的折算現金流量模型得出該股的新目標價為＄37.43，相當于2008年30倍市盈率、0.6倍市盈率對增長比率。(周二建議時股價：＄33.80)　

　　注：大福資料研究的集團公司為此文提及之中國神華及或該等

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