大福資料研究：薦吸中國神華及理文造紙

　　中國神華(1088)：除了異常強勁的發(fā)電量增長外，該公司10月份營運表現(xiàn)與我們預(yù)期相符。我們將集團今年煤炭產(chǎn)量及銷售量預(yù)測維持在1.47億噸及1.81億噸，但將總發(fā)電量及總售電量預(yù)測調(diào)高11%及8%，至742億千瓦時及697億千瓦時。基于此，我們將該股07及08年盈利預(yù)測調(diào)高2%及1.5%，至212.84億元人民幣及271.92億元人民幣。10月份出口下跌15%，跌幅遠較9月份的5%為大，故此我們將今年的出口量預(yù)測調(diào)低5%至2100萬噸，占煤炭總銷售12%。

　　中國神華正磋商參與蒙古的煉焦煤項目。該項目每年產(chǎn)量至少達1000萬噸，相當(dāng)于中煤

能源(1898)08年的400萬噸焦煤估計產(chǎn)量的2.5倍。該項目還包括在蒙古南部和包頭市之間，建造一條長500公里的鐵路。該煉焦煤項目亦引起外國公司如美國Peabody及澳洲必和必拓的興趣，但在地方政府的預(yù)期支持下，相信神華贏得該項目的機會仍大。現(xiàn)時神華只有動力煤資產(chǎn)，加入焦煤業(yè)務(wù)后，其目標客戶可伸延至鋼鐵生產(chǎn)商。

　　今年首3季，中國進口203萬噸焦煤，去年同期的出口凈額則為19萬噸。我們對明年的鋼材需求雖持保守看法，但在大型鋼鐵生產(chǎn)商的積極擴張之下，相信產(chǎn)量仍會保持增長。國家發(fā)改委預(yù)測明年鋼材產(chǎn)量上升15%至4.9億噸，超出消耗量估計增長12%至4.45億噸的水平。因此，我們相信短期內(nèi)焦煤的需求仍會有一定支持，而當(dāng)產(chǎn)量下降時，預(yù)料較小型的焦煤生產(chǎn)商將被淘汰。我們調(diào)整神華盈利預(yù)測后，以10%加權(quán)平均資金成本及2%終極增長率為基礎(chǔ)的折算現(xiàn)金流量模型計算，將該股目標價由＄49.95調(diào)升至＄50.14。(建議時股價：＄42.70)

　　理文造紙(2314)：2008會計年度上半年業(yè)績合乎預(yù)期，收入按年上升61%至39億元，純利躍升75%至7.18億元。業(yè)績增長源于公司大力擴充產(chǎn)能及產(chǎn)品需求殷切。業(yè)績期內(nèi)，產(chǎn)品平均售價因需求強勁而上升。我們估計，箱板原紙的售價現(xiàn)為每噸約3056元，比2007會計年度高約8%；木漿產(chǎn)品每噸售價約達4973元，比2007會計年度高出18%。

　　截至2008會計年度上半年末，箱板原紙的年產(chǎn)能力達310萬噸，據(jù)管理層表示，在未來18個月產(chǎn)能將進一步擴大58%，至2009會計年度末達到490萬噸。木漿業(yè)務(wù)現(xiàn)時的產(chǎn)能為20萬噸，重慶及越南的生產(chǎn)線落成后將增至50萬噸。

　　受業(yè)務(wù)擴充計劃的資金需求影響，理文截至2008會計年度上半年末的凈負債達39億元，負債比率52.1%，預(yù)料至2010會計年度該比率將保持高企。考慮到理文的生產(chǎn)能力不斷擴充，我們調(diào)高該股未來幾年盈利預(yù)測。假設(shè)終極增長率及加權(quán)平均資金成本分別為3%及10.6%，我們的折算現(xiàn)金流量模型得出該股的新目標價為＄37.43，相當(dāng)于2008年30倍市盈率、0.6倍市盈率對增長比率。(建議時股價：＄33.80)　注：大福資料研究的集團公司為此文提及之中國神華及或該等證券之任何權(quán)證或期權(quán)進行莊家活動。

　　一中證券：建議分段吸納東亞銀行及理文造紙

　　理文造紙(2314)：集團截至9月底止半年純利增75%，期內(nèi)共售出約118萬噸箱板原紙及5.8萬噸木漿，而第9號、10號及11號造紙生產(chǎn)線投產(chǎn)，使箱板原紙總年產(chǎn)能由208萬噸增長至313萬噸，木漿則為20萬噸；加上大幅擴充產(chǎn)能提升營運效益，得已成尼齔翩A預(yù)期未來5年，內(nèi)地對包裝紙品需求將持續(xù)增長，消息對集團未來營業(yè)額有正面支持，可作分段吸納。可于＄32買入，上望目標＄38，若失守＄30止蝕。(周一建議時股價：＄32.55)

　　東亞銀行(0023)：集團近日被中銀香港(2388)作投資財務(wù)組合，向獨立第三者購入7750萬股，占集團已發(fā)行股份4.94%，雖當(dāng)前兩家銀行將繼續(xù)獨立運作，及日常業(yè)務(wù)正常，但入股卻可能是第一步，不排除日后還會增持股權(quán)，加上單是染紅概念或可能有合并機會，相信日后有更多合作拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)的可能，或釵b收購及擴充內(nèi)地銀行方面更著數(shù)；可作分段吸納。建議于＄46水平吸納，目標看＄48，跌穿＄44.0元止蝕。(周一建議時股價：＄46.40)

　　南華證券張賽娥：中海石油化學(xué)(3983)中國平安 (2318)

　　中海石油化 (3983)

　　中海石油化學(xué)積極拓展業(yè)務(wù)，包括正在興建1個大型甲醇生產(chǎn)工場以及1個聚甲醛工廠，預(yù)計為公司分別帶來113萬噸甲醇和6萬噸聚甲醛設(shè)計年均產(chǎn)能。兩個工廠均預(yù)計于2009年竣工。

　　中國平安 (2318)

　　平安保險盈利將受惠于人壽保費持續(xù)增長、去年中國內(nèi)實施機動車

交通事故責(zé)任強制保險的影響將全面反映、投資資產(chǎn)增加及股市興旺支持強勁投資收入，以及去年底完成收購的深圳市

商業(yè)銀行將提供盈利貢獻。