湖南有色與嘉里控股訂立合作協議，發展及開采全球金屬資源，前者將出資6,200萬美元，占合資公司62%股本權益。湖南有色指出，新成立的合資公司已定下海外資料開采的計劃，最快可在2008年中作出貢獻。

　　湖南有色在7月份配售H股的約12億元集資凈額應未使用。加上我們預計最遲將在明年初進行的發行A股計劃所籌集的資金(以H股現價算，約為58億人民幣)，相信湖南有色很可能在2008年中前啟動母公司的注資。

　　預料短期內公司有機會獲注入的兩項珍貴資產包括瑤崗仙礦山及湖南水口山有色金屬集團。瑤崗仙礦山生產鎢精礦，現時為湖南有色供應12%鎢精礦用量。我們估計注資后公司的鎢精礦自給率將由現時的30%上升至44%。管理層表示，瑤崗仙生產的鎢精礦比公司現存礦山的更高質，因此售價可高出10%。估計注入湖南水口山后，公司2008年的鉛及鋅精礦產量將跳升43%至13萬噸。不過，由于注資后公司的冶煉能力亦會擴大48%至84萬噸，故此鉛及鋅精礦的自給率預期將保持在約7%，略低于今年估計的8%水平。

　　據悉公司打算在2008年后只生產高端硬質合金產品，我們估計這將把毛利率由2006年的18%推高至2009年的22%。公司現存的硬質合金產品組合中，三分之二屬低端產品，其余為高端產品，兩者的毛利率差天共地，前者介乎5-6%，后者高達40-50%。

　　假設湖南有色獲注入瑤崗仙礦山及湖南水口山，其下游業務(包括硬質合金銷售)的毛利率于2008年由16%上升至20%、2009年再由18%升至25%，我們將其2008及2009年盈利預測調高13%及17%，至7.94億人民幣及11.39億人民幣。假設加權平均資金成本及終極增長率分別為10%及2%，以折算現金流量模型計算，我們將該股目標價由5.00元調升至6.06元。

　　(大福